Коэффициент покрытия дивидендов показывает. Коэффициент покрытия дивидендов – основа оценки финансовой стабильности и перспектив развития корпорации. Основная и дополнительная литература

Times Preferred Dividend Earned

Описание

Владелец привилегированных акций значительно заинтересован в способности компании выделять достаточный денежный поток для оплаты любых дивидендов по привилегированным акциям . Этот вопрос также представляет интерес для простых акционеров, поскольку они обычно не получают выплат до выплаты дивидендов привилегированным акционерам.

Также этот вопрос представляет особый интерес для обеих сторон, когда размер привилегированного дивиденда фиксирован в соглашении о привилегированных акциях, т.е. не является переменной суммой, утверждаемой советом директоров.

Формула

Разделить чистую прибыль на текущую сумму привилегированных дивидендов, подлежащих уплате. Полученный коэффициент дает высокую степень уверенности в способности компании выплачивать дивиденды, если он существенно больше единицы.

Вариация формулы заключается в использовании кумулятивной суммы привилегированных дивидендов, а не суммы за текущий период, поскольку некоторые дивиденды, возможно, не были выплачены в предыдущие периоды.

Другим вариантом является использование чистого денежного потока в числителе вместо отчетной чистой прибыли, поскольку это устраняет из расчета любые неденежные факторы, которые могут быть включены в показатель чистой прибыли.

Чистая прибыль /
Привилегированные дивиденды

Пример

Привилегированные акционеры компании серии A не получали свои 8-процентные дивиденды за последние три года и начинают задаваться вопросом, получат ли они их когда-либо вообще. В соответствии с их акционерным соглашением они имеют право принудительно продать компанию, если дивиденды по привилегированным акциям не выплачиваются своевременно. Они хотят выяснить, следует ли им в текущем году ожидать выплат или воспользоваться правом продажи компании.

В текущем году компания заработала 210 000 д.е. Количество выпущенных привилегированных акций за последние три года составляло 48 000, все акции были проданы по цене в 18 д.е.

Чтобы узнать, можно ли ожидать выплат, они рассчитывают коэффициент покрытия привилегированных дивидендов, а именно:

210 000 / (48 000 * 18 * 8% * 3) =
210 000 / 207 360 = 1,01

Показатель указывает на то, что компания едва способна оплатить всю сумму текущих и накопленных невыплаченных дивидендов.

Меры предосторожности

Выплату дивидендов по привилегированным акциям можно отложить по многим акционерным соглашениям; однако, если оно не оплачен, он становится кумулятивным и должны быть оплачены в определенную конкретную будущую дату или, чаще всего, до распределения дивидендов среди простых акционеров. В любом случае, из-за кумулятивного характера выплаты, акционеру не нужно беспокоиться, если это соотношение не показывает, что компания неспособна выплатить дивиденды в краткосрочной перспективе.

Кроме того, эта формула не учитывает предполагаемые потребности в денежных потоках компании в ближайшей перспективе, такие как капитальные затраты. Эти потребности могут удерживать ее от выплаты дивидендов.

Если оценка финансовой обеспеченности необходима инвесторам более для уверенности в сохранении своих инвестиций, чем в том, что инвестиции принесут доход, то оценка доходности инвестиций (акций) охватывает и этот аспект. Более того, раскрыть инвестору информацию не только о надежности, но и о доходности его вложений – и есть цель анализа доходности акций. В целом же оценка доходности акций является индикатором доходности инвестиций, их привлекательности.

Данный вид анализа актуален для акционерных предприятий (корпораций), зарегистрированных на фондовых биржах, где котируются акции. И, поскольку доходность акций определяется двумя составляющими – дивидендами , которые они обещают приносить их держателю, и разницей курсовой стоимости продажи и покупки акций, то и анализ доходности акций проводится с двух разных позиций:

• дивидендов и
• с позиций заинтересованности в получении курсовых доходов при перепродаже акций.

Поэтому на базе данных только финансовой отчетности можно провести анализ доходности акций как средства получения регулярных платежей (дивидендов), но если акции рассматриваются как средство получения курсовых доходов , такой анализ не может быть проведен без дополнительной информации, основанной на рыночных котировках.

Финансовый отчет дает сведения о прошлом, его уже не поправить, поэтому для инвестора, ожидающего курсовой доходности, необходима «живая», рыночная информация. Но такого рода информация (прогноз) часто основывается не столько на количественных (просчитываемых) предположениях, сколько на предположениях качественных, проще говоря – интуитивных, а иногда и провокативных. Поэтому, несмотря на существование множества различных методик расчета ожидаемой доходности акций, мы не будем на них останавливаться, – автор считает это делом неблагодарным. Тем более что в круг задач, очерченных настоящей работой, рассмотрение методик расчета ожидаемых показателей не входит; мы анализируем показатели финансовой отчетности.

Ниже приведены шесть наиболее распространенных критериев оценки доходности акций. Расчет первых трех коэффициентов основывается на данных бухгалтерского баланса и данных о количестве акций в обращении, три следующих же требуют информации о рыночных котировках. Располагая всей необходимой информацией (как о количестве акций и их разновидностях, так и о рыночных котировках), аналитик без труда подставит в приведенные ниже формулы необходимые значения.

Основные критерии оценки доходности акций

1. Прибыль на акцию. Этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:

   Па – прибыль на акцию
   П – прибыль
   Ка – количество акций.

2. Коэффициент покрытия дивиденда. Показывает, сколько раз могли бы выплачиваться дивиденды из полученной в отчетном периоде прибыли:

   Пд – покрытие дивиденда
   П – прибыль
   Д – сумма дивидендов.

3. Дивидендный выход. Другое название – коэффициент выплаты дивидендов . Отражает долю прибыли, выплачиваемой акционерам в качестве дивидендов:

   Дв = Да/Па

   Дв – дивидендный выход
   Да
   Па – прибыль на акцию.

   С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, отражающий ее долю, направленную на развитие деятельности предприятия. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице (что закономерно, ибо все, что не роздано – то осталось на предприятии).

4. Ценность акции. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данного предприятия, показывая, как много согласны платить инвесторы в данный момент на каждый рубль прибыли на акцию:

   Ца = Рца/Па

   Ца – ценность акции
   Рца – рыночная цена акции
   Па – прибыль на акцию

   При анализе этого показателя в динамике относительно высокий его рост указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данного предприятия по сравнению с другими.

5. Дивидендная доходность акции. Характеризует долю возврата на капитал, вложенный в акции предприятия. Определяется путем деления дивиденда на последнюю зарегистрированную в день закрытия биржи цену:

   Дда = Да/Рца

   Дда – дивидендная доходность акции
   Да – дивиденд, выплачиваемый по акции
   Рца – рыночная цена акции.

6. Коэффициент котировки акций. Этот коэффициент, подобно показателю ценности акции, служит индикатором спроса на акции данного предприятия, показывая, готовы ли потенциальные акционеры дать за акции цену, превышающую бухгалтерскую оценку капитала, приходящегося на акцию, или нет (если найденный коэффициент больше единицы – ответ положительный):

   Ка = Рца/Уца

   Ка – коэффициент котировки акций
   Рца – рыночная цена акции
   Уца – учетная (книжная) цена акции

Книжная цена акции характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости акции, доли эмиссионного дохода (накопленной разницы между рыночной ценой акций в момент их продажи и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие предприятия прибыли.

Методика расчета показателей доходности акций

Изменения в обращении акций, которые принимаются во внимание при расчете средневзвешенного показателя простых акций, возникают в момент:

• выплаты дивидендов простыми акциями;
• дробления акций;
• обратного дробления (консолидации акций).

Обратное дробление – это объединение акций. К обратному дроблению прибегают, как правило, в случаях снижения рыночной стоимости акций до уровня, который ниже их номинальной стоимости. Обратное дробление – это способ, позволяющий продавать акции по цене ниже номинала без изменения номинала.

Среднегодовое количество простых (обыкновенных) акций рассчитывается на базе данных количественного учета движения таких акций по формуле:

А – количество акций, которые находились в обращении в течение отчетного года n-е количество дней;
Т – количество дней;
365 – количество дней в отчетном году.

Таким образом, пользователи финансовой отчетности получают полную информацию о рентабельности своих инвестиций. В данной части Отчета эта информация представлена в двух возможных вариантах: вероятно лучший результат (строка 3 таблицы) и вероятно худший результат (строка 4). Есть в этом расчете и третий вариант – реально полученный результат (строка 5).

При этом следует обратить внимание, что показатель строки 5 принципиально отличается от показателей строк 4 и 3 и является несравнимым с ними, поскольку в последнем варианте к расчету принимается не вся сумма чистой прибыли, а только та ее часть, которая зарезервирована на выплату дивидендов. В строке 5 приводится показатель дивиденда на акцию, а в строке 3 – показатель прибыли на акцию.

Коэффициент покрытия дивидендов – значимый для инвесторов индикатор, который показывает, насколько стабильными будут выплаты дивидендов в выбранной ими корпорации. Его рассчитывают на базе сведений публичной отчетности – форм №2 и №4. Показатель рассчитывается только по обыкновенным акциям, поскольку по привилегированным дивиденд выплачивается даже в неблагоприятные годы. Нормативное значение Dividend cover ratio равно 2.

Вкладывая средства в акции компании, инвесторы должны точно знать, какую прибыль им принесет каждый размещенный в уставном капитале рубль. Для того, чтобы оценить перспективы финансового благополучия бизнеса, применяется один из самых прозрачных индикаторов, который определяется на основании сведений публичной отчетности.

Коэффициент покрытия дивидендов (Dividend cover ratio - DCR, КПД) - это финансовый показатель, который определяет, сколько раз в течение финансового года корпорация была готова выплатить дивиденд по акциям обыкновенного типа, при условии, что источником выплат служит прибыль после уплаты налогов. Он имеет некоторое сходство с коэффициентом покрытия инвестиций, однако более точно характеризует выгоду, которую получат акционеры.

Справка! Высокое значение показателя свидетельствует о том, что даже при неблагоприятной ситуации во внешней среде корпорация выплатит акционерам их дивиденды. Кроме того, скорее всего, она наращивает нераспределенную прибыль для расширения деятельности в будущем.

Общий коэффициент покрытия рассчитывается с учетом дивиденда по обыкновенным акциям, поскольку по привилегированным акциям выплаты будут осуществляться даже в самые неблагоприятные для компании годы.

Справка! Сведения для определения КПД можно взять из публичной финансовой отчетности - отчета об изменении капитала (Ф. №4) и отчета о финансовых результатах (Ф №2). В связи с этим рассчитать их может любой потенциальный инвестор корпорации, желающий приобрести ее акции.

Формула расчета коэффициента покрытия дивидендов

Оценку финансовой стабильности корпорации и перспектив ее развития на базе DCR способен провести любой инвестор, имеющий под рукой финансовую отчетность корпорации. Для расчета потребуются такие сведения:

• прибыль до уплаты налогов (стр. 2300 Ф. №2);
• дивиденды к выплате (стр. 3327 Ф. №4).

Справка! Для получения более точного результата используются сведения отчетности за предыдущий финансовый год. При наличии сомнений КПД рассчитывается за несколько предыдущих лет для выявления динамики его изменений.

В общем виде формула расчета Dividend cover ratio выглядит следующим образом:

КПД = ПДУН / ДВ, где

ПДУН - прибыль корпорации до налогообложения;

ДВ - дивиденды к выплате.

Важный момент! Если у компании существенная доля капитала представлена привилегированными акциями, то из прибыли сначала вычитаются дивиденды по ним, а затем остаток делится на дивиденды по обыкновенным акциям. Информация о численности привилегированных акций и размере фиксированного дивиденда по ним.

Прикладной вариант формулы, выраженной через строки финансовой отчетности (Письмо Минфина России от 19 декабря 2006 г. № 07-05-06/302), выглядит так:

КПД = стр. 2300 (Ф. №2) / стр.3327 (Ф. №4)

Нормативное значение индикатора

Общее нормативное значение показателя покрытия дивидендных выплат - не менее 2. При таком раскладе прибыль до налоговых выплат должна в 2 раза превышать суммарный размер дивиденда по обыкновенным акциям.

Важный момент! КПД существенно отличается от отрасли к отрасли, а также может зависеть от размеров предприятия, оттого важно сравнивать его не с нормативом, а с аналогичным показателем лидеров отрасли.

Однозначное решение об инвестициях нельзя принимать на основании одного лишь результата расчета коэффициента, поскольку:

• низкое значение может говорить о том, что компания вложила средства в расширение бизнеса;
• высокое значение зачастую показывает, что корпорация направляет на дивиденды лишь малую долю чистой прибыли.

Примеры расчета коэффициента

Для того чтобы разобраться в тонкостях расчета DCR, стоит рассмотреть его определение на примере двух российских корпораций из одной отрасли - производство минеральных удобрений:

• ОАО «ФосАгро»;
• ОАО «Еврохим».

Вывод! Компания «ФосАгро» ныне занимает лидирующее положение в отрасли и отличается растущим показателем коэффициента покрытия дивидендов. Это свидетельствует о перспективности вложений в акции корпорации. Хотя в 2015-2017 гг. фактический показатель был ниже нормативного.

Вывод! В 2015 году показатель КПД компании «Еврохим» превысил нормативное значение, однако в последующие годы он сокращался. Такая ситуация служит неблагоприятным сигналом для инвесторов - финансовое положение компании ухудшается, а вероятность уплаты дивидендов в неблагоприятные годы становится все более сомнительной.

Анализ DCR двух компаний одной отрасли показал, что инвесторам более выгодно размещать средства в акциях «ФосАгро». Его показатели за три года хоть и ниже нормативного, но отличаются растущей тенденцией.

Детальный процесс использования формулы расчета индикатора представлен на образце , оформленном в табличном редакторе Excel.

ТОЧКА ЗРЕНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ. Показатель выплаты дивидендов. Коэффициент покрытия дивидендов. Дивиденды к активам.

Расчет показателя выплат дивидендов.(DPR)

Для вычисления этого показателя используется формула:

где: К ВД –показатель выплат дивидендов; Д А – дивиденд, выплачиваемый на одну акцию; ЧП А – прибыль на акцию.

Например, если акционерная компания выплачивает $3 на акцию и прибыль на акцию равна $10, то К ВД будет равен 0,3 или 30%.

С дивидендным доходом тесно связан показатель реинвестирования прибыли. Сумма значений показателя выплат дивидендов и показателя реинвестирования прибыли всегда равна единице.

Использовать показатель на практике непросто. Молодая амбициозная компания может использовать полученную прибыль на стимулирование дальнейшего роста, отказавшись при этом от дивидендов. С другой стороны, эмитенты в стабильных отраслях могут позволить более высокие дивиденды.

Показатели, характеризующие стоимость и доходность акций предприятия.

Прибыль на обыкновенную акцию (EPOS) - показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Необходимо отметить, что этот показатель является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

Рассчитывается по формуле:
NI - PD/Nos./ = (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям)/ Количество обыкновенных акций в обращении. Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Дивиденды на обыкновенную акцию (DPS) (Dividend yield) - показывает сумму дивидендов, распределяемую на каждую обыкновенную акцию.
Рассчитывается по формуле: OD/Nos. = Дивиденды по обыкновенным акциям/ Количество обыкновенных акций в обращении.
Расчет данного показателя также производится только для годового периода.

Коэффициент покрытия дивидендов (ODS) (Dividend payout) - демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия.
Рассчитывается по формуле: NI - PD/OD. = (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям)/ Дивиденды по обыкновенным акциям.
Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Сумма активов на акцию (TAOS) - показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции.
Рассчитывается по формуле: TA/Nos. = Суммарные активы/количество обыкновенных акций.

Соотношение цены акции и прибыли - этот коэффициент показывает соотношение цены и прибыли на акцию компании. Значение рыночной стоимости акции в программе рассчитывается автоматически или вводится пользователем.
Рассчитывается по формуле: P/EPS. = Рыночная цена акции/прибыль на обыкновенную акцию.

76.ТОЧКА ЗРЕНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ. Рыночные показатели. Мультипликатор доходов. Мультипликатор денежных потоков. Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций.
Мультипликаторы: Наиболее распространенными мультипликаторами являются:

• P/E (рыночная капитализация к чистой прибыли)
• EV/Sales (стоимость компании к выручке компании)
• EV/EBITDA (стоимость компании к EBITDA)
• P/B (рыночная капитализация к балансовой стоимости собственного капитала).

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие. Для расчета мультипликатора необходимо:

 определить цену акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога, - это даст значение числителя в формуле;

 вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки - это даст величину знаменателя.

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена / дивидендные выплаты; цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость активов; цена / чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например:

 Р/R - цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы, - сфера услуг);

 Р/ЕВТ - цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия);

 Р/Е - цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);

 Р/СF - цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);

 Р/ВV - цена/балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к предприятиям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).

Мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.

Пример. ОАО «ВВС». Имеются данные финансовых отчетов по сопоставимым предприятиям и мультипликаторам.

1) Мультипликатор Цена/Чистая прибыль (Р/Е)

P/E = (C (b) – A m –O)/Е = (16181476 – 673775 – (147809 + 5486859 + 1622))/1541383 = 9871411/1541383 = 6,40

C (b) - балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно - материальные запасы;

A m - амортизационные начисления на основные фонды;

O - сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия;

Е - чистая прибыль (доход).

2) Мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ)

Р/ЕВТ = 9871411/1770890 = 5,57

3) Мультипликатор Цена/Чистый денежный поток (Р / CF)

Р/CF = P/(E + A m) = 9871411/2215158 = 4,46

(Чистый денежный поток: Чистая прибыль + Амортизация для ОАО «ВВС» он составит 1541383 + 673775 = 2215158).

4) Мультипликатор Цена/Денежный поток до налогообложения (Р/PTCF)

Р/(ЕВТ + A m) = 9871411/2444665 = 4,04

(денежный поток до налогообложения: Прибыль до налогообложения + Амортизация для ОАО «ВВС» 1770890 + 673775 = 2444665)

5) Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль (IC/EBIT)

IC/EBIT = (К соб + З д)/(Д+РВ) = (10433631 + 1622)/1770890 = 5,89

К соб - собственный капитал;

З д - долгосрочная задолженность;

РВ - расходы на выплату процентов;

Д - доход до налогов

6) Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам 1770890 + 673775 = 2444665руб. (IC/EBDIT)

IC/EBDIT = (10433631 + 1622)/2444665 = 4,27

7) Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость (Р/BV)

Р/BV = 9871411/16181476 = 0,61

В итоге после расчета получены показатели деятельности предприятия, на основании которых возможно при сравнении их с отраслевыми показателями вывести отклонения этих показателей в большую или меньшую стороны. Далее эти отклонения приводятся к среднеарифметическому значению, которое в дальнейшем используется для корректировки цены акции при ее продаже. Таблица 7

Расчет коэффициента для корректировки:

(1,33 + 0,25 + 0,67 + 0,67 + 1,43 + 2,23 + 0,49)/7 = 1,01 - коэффициент для пересчета цены.

Корректировка цены акции:

1. Для мультипликатора Цена/Чистая прибыль (Р/Е) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистую прибыль) х 0,55

6,40 х 1541383 х 1,1 = 10851336,32

2. Для мультипликатора Цена/Чистый денежный поток (Р/CF) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистый денежный поток) х 0,55

4,46 х 2215158 х 1,1 = 10867565,15

3.Для мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ) Цена = (Мультипликатор х Прибыль до налогообложения) х 0,55

5,57 х 1770890 х 1,1 = 10850243,03

Стоимость определяется как среднее значение от суммы цен полученных при пересчете с использованием коэффициента.

(10851336,32 + 10867565,15 + 10850243,03)/3 = 10856381,50

В результате оценки предприятия методом рынка капитала получают стоимость неконтрольного пакета его акций с высокой степенью ликвидности.

При применении мультипликатора цена/чистая стоимость активов необходимо:

 Проанализировать долю прибыли в выручке от реализации по отрасли, по аналогичным активам (сопоставление по размерам) и т. д. и оцениваемого предприятия, так как решение о купле - продаже акций может привести к искусственному росту прибыли в последний год.

 Изучить по всему списку сравниваемых предприятий структуру активов, используя различные признаки классификаций, такие как виды активов, месторасположение предприятия.

 Осуществить анализ чистых активов всех предприятий, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;

 Оценить ликвидность всех финансовых активов предприятий, так как соотношение доли акций, принадлежащих предприятиям открытого и закрытого типов, являются определяющим признаком сопоставимости.

Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно - финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы будущих периодов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение реального спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Со

Более простой, хоть и в некоторой степени более грубый чем использование дисконтированного потока наличных, способ определения недо- или переоцененности акций компании заключается в анализе отношения рыночной цены к балансовой стоимости (P/B).

Оно считается делением текущей цены закрытия акций компании на ее балансовую стоимость на акцию в последнем квартале. Балансовая стоимость компании получается вычитанием нематериальных активов и обязательств из суммы активов.

Прежде всего давайте определим балансовую стоимость:

Балансовая стоимость на акцию = сумма активов - нематериальные активы и обязательства / количество акций

P/B = Цена акции / (сумма активов - нематериальные активы и обязательства)

Например, если у компании £200 миллионов активов в балансовом отчете и £150 миллионов обязательств, то ее балансовая стоимость составит £50 миллионов. Если компания при этом имеет 10 миллионов акций, то балансовая стоимость на акцию составит £5.

Если акции этой компании сейчас торгуются по £2,50, соотношение рыночной цены и стоимости для нее составит 0,5. Если же ее акции сейчас стоили бы £10, соотношение составило бы 2.

Прибыль на обыкновенную акцию (EPOS) - показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Необходимо отметить, что этот показатель является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

Рассчитывается по формуле:
NI - PD/Nos./ = (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям)/ Количество обыкновенных акций в обращении. Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Дивиденды на обыкновенную акцию (DPS) (Dividend yield) - показывает сумму дивидендов, распределяемую на каждую обыкновенную акцию.
Рассчитывается по формуле: OD/Nos. = Дивиденды по обыкновенным акциям/ Количество обыкновенных акций в обращении.
Расчет данного показателя также производится только для годового периода.

Коэффициент покрытия дивидендов (ODS) (Dividend payout) - демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия.
Рассчитывается по формуле: NI - PD/OD. = (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям)/ Дивиденды по обыкновенным акциям.
Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Сумма активов на акцию (TAOS) - показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции.
Рассчитывается по формуле: TA/Nos. = Суммарные активы/количество обыкновенных акций.

Соотношение цены акции и прибыли - этот коэффициент показывает соотношение цены и прибыли на акцию компании. Значение рыночной стоимости акции в программе рассчитывается автоматически или вводится пользователем.
Рассчитывается по формуле: P/EPS. = Рыночная цена акции/прибыль на обыкновенную акцию.

Нормативно-правовые документы:

1. Бюджетный Кодекс РФ.

2. Гражданский Кодекс РФ (части I, II и III)

3. Налоговый Кодекс РФ (часть I и II)

4. Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации». ПБУ 9/99. Утверждено приказом Минфина России от 6 мая 1999 г. N 32н (в ред. Приказов Минфина РФ от 08.11.2010 N 144н).5. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации». ПБУ 10/99. Утверждено приказом Минфина России от 6 мая 1999 г. N 33н (в ред. Приказов Минфина РФ от 08.11.2010 N 144н).6. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации». ПБУ 1/2008. Утверждено приказом Минфина России от 06.10.2008 №106н (в ред. Приказа Минфина РФ от 11.03.2009 N 22н).

7. Федеральный Закон от 07.08.2001 г. № 119-ФЗ. «Об аудиторской деятельности».

8. Федеральный Закон от 21.11.1996 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете».

9. Федеральный Закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

10. Федеральный Закон от 30.11.1995 г. № 190-ФЗ «О финансово-промышленных группах».

Основная и дополнительная литература:

1. Финансы предприятий: менеджмент и анализ.: учебное пособие / А. Д. Шеремет. - М. : Инфра-М, 2004.

3. Фридман А. М. Финансы организации (предприятия).: учебник; рец.: Н. П. Белотелова, А. М. Годин. - М. : Дашков и К, 2010.

4. Тихомиров, Е. Ф. Финансовый менеджмент.Управление финансами предприятия: учебник / Е. Ф. Тихомиров.- 2-е изд-е, испр.- М. : Академия, 2008.

5. Финансовый менеджмент.: (на примере сферы услуг) : учеб. пособие: рекомендовано УМО / Г. И. Хотинская; Моск. гос. ун-т сервиса. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Дело и Сервис, 2006.

6. Финансовый менеджмент предприятий сферы сервиса: учебное пособие / М. И. Кныш, В. Н. Соловьев [и др.] ; рец. А. А. Румянцев; Министерство Образования Российской Федерации. - СПб. : СПбГИСЭ, 2001.

7. Финансовый практикум: учебное пособие / А. С. Нешитой. - 9-е изд. - М. : Дашков и К, 2010.

Периодические издания:

1. Газета «Деловой Петербург».

2. Газета «Коммерсант».

3. Газета «Финансовая газета».

4. Газета Коммерсантъ

5. Журнал "Менеджмент в России и за рубежом"

6. Журнал "Управление корпоративными финансами"

7. Журнал "Управление финансовыми рисками"

8. Журнал "Финансовый менеджмент"

9. Журнал «Вопросы экономики».

10. Журнал «Рынок ценных бумаг».

11. Журнал «Финансовый менеджмент».

12. Журнал «Хозяйство и право».

13. Журнал «Эксперт».

14. Финансовая газета

Интернет-ресурсы:

1. http://www.finmarket.ru - Информационное агентство «Финмаркет»

2. http://www.micex.ru – Московская межбанковская валютная биржа.

3. http://www.rts.ru - Фондовая биржа РТС

4. http://www.mse.ru – Московская фондовая биржа

5. http://www.rbc.ru www.quote.ru – ИА РосБизнесКонсалтинг.