Oprava

Odráža schopnosť regiónu vykonávať dlhovú politiku. Udržateľnosť dlhu ruských regiónov: všeobecné hodnotenie a primeranosť regulácie. Problémy dlhovej politiky a spôsoby ich riešenia

Úvod

Stav štátneho dlhu subjektov Ruská federácia charakterizované značným množstvom naakumulovaných záväzkov, približujúcich sa v niektorých regiónoch objemu ich ročného príjmu, nerovnomerným splátkovým kalendárom, prítomnosťou značného množstva záväzkov voči Ruskej federácii (federálny rozpočet) a významným podielom krátkodobých záväzkov v r. štruktúru dlhu. Tieto okolnosti poukazujú na potrebu vypracovať a implementovať súbor opatrení zameraných na zvýšenie zodpovednosti úverovej/dlhovej politiky subjektov.

Najlepšia prax riadenia verejného dlhu je založená na stanovení jasných cieľov riadenia verejných záväzkov, vyvážení rizík a nákladov verejných pôžičiek, neustálom monitorovaní a riadení rizík spojených s objemom, štruktúrou a harmonogramom splátok verejného dlhu a vytváraní predpokladov na zabezpečenie stály prístup na dlhový kapitálový trh.

1. Koncepcia riadenia verejného dlhu

Správa verejného dlhu je činnosť oprávnených štátnych orgánov zameraná na uspokojovanie potrieb verejnoprávneho vzdelávania v úverovom financovaní, včasné a úplné plnenie dlhových záväzkov pri minimalizácii nákladov na dlh, udržiavanie objemu a štruktúry záväzkov vylučujúcich ich neplnenie.

V širšom zmysle je riadenie verejného dlhu procesom vývoja a implementácie súboru opatrení zameraných na prilákanie požičaných zdrojov potrebných pre rozvoj regiónu pri zachovaní prijateľnej miery rizika a nákladov na pôžičky.

Výkonné orgány jednotlivých subjektov Ruskej federácie by sa pri riadení dlhu mali usilovať o to, aby úroveň dlhu, tempo jeho rastu a štruktúra dlhu neznižovali úroveň bonity regiónu a možnosti jeho sociálno-ekonomický rozvoj.

Správa verejného dlhu pokrýva tieto vzájomne súvisiace oblasti činnosti:

(1) rozpočtové plánovanie výšky verejného dlhu a nákladov na jeho obsluhu;

(2) požičiavanie a vykonávanie operácií s dlhovými obligáciami zameraných na optimalizáciu štruktúry verejného dlhu (zníženie rizika dlhu) a zníženie nákladov na jeho obsluhu;

(3) organizácia účtovníctva dlhových záväzkov a dlhových transakcií, plnenie dlhových záväzkov v súlade so splátkovým kalendárom;

(4) udržiavanie neustáleho dialógu s investičnou komunitou, implementácia súboru opatrení na rozvoj subfederálneho trhu s dlhopismi.

Vo fáze „plánovania dlhu“ manažéri verejného dlhu určujú objemy, podmienky a formy nadchádzajúcich pôžičiek s cieľom včas splniť dlhové záväzky prevzaté subjektom a brať do úvahy vplyv nových pôžičiek na štruktúru akumulovaného dlhu. Počiatočné údaje na riešenie týchto problémov sú:

Plánované ukazovatele príjmov, výdavkov a rozpočtového deficitu;

Objem, štruktúra, náklady na obsluhu a splátkový kalendár;

Súčasné a prognózované finančné (dlhové) trhové podmienky, ktoré určujú náklady na pôžičky.

Výsledky dlhového plánovania sa premietajú do programov vládnych pôžičiek a poskytovania vládnych záruk, schválených zákonom o rozpočte subjektu.

Účelom etapy „pritiahnutie vypožičaných zdrojov“ je určiť optimálny súbor nástrojov požičiavania, ktoré sú priaznivé na prilákanie vypožičaných zdrojov, momenty vstupu na trh, priamu realizáciu pôžičiek. Pri riešení problému optimalizácie zdrojov dlhového financovania sa analyzujú všetky možné riziká a odhadované náklady na pôžičky.

Fáza „aktívneho riadenia dlhu“ zahŕňa vypracovanie a implementáciu súboru opatrení na minimalizáciu rizík verejného dlhu a nákladov na jeho obsluhu pri danej (uznanej ako prijateľnej) úrovni rizika. V tejto fáze prebieha aktívne riadenie dlhových záväzkov na základe analýzy trhových podmienok, ukazovateľov plnenia rozpočtu, stresového testovania stability dlhového portfólia voči nepriaznivým zmenám vo finančnej, dlhovej, menovej a komoditnej situácii. trhy.

V štádiu „obsluhy a splácania dlhu“ je potrebné zabezpečiť dostupnosť voľnej likvidity vo výške a včas, umožňujúcu úplné a včasné splnenie dlhových záväzkov.

S cieľom zmierniť náklady a riziká v strednodobom až dlhodobom horizonte musia správcovia dlhu zabezpečiť, aby ich stratégia a operácie boli v súlade s rozvojom efektívneho domáceho trhu so štátnymi cennými papiermi. Prítomnosť efektívneho trhu s nižším federálnym dlhom umožňuje subjektu minimalizovať potrebu obracať sa na federálny rozpočet na financovanie výdavkov verejného dlhu. Rozvinutý domáci trh s dlhopismi umožňuje nahradiť bankové financovanie, keď je tento zdroj príliš drahý, čím pomáha dlžníkovi prekonať finančné šoky. Zabezpečenie voľného prístupu k internému zdroju požičaných prostriedkov pomáha zmierniť nepriaznivý vplyv externých faktorov na schopnosť účtovnej jednotky plniť dlhové záväzky, čo je dôležité najmä v obdobiach globálnej finančnej nestability. Podpora rozvoja hlbokého a likvidného národného trhu s vládnymi cennými papiermi pomáha znižovať náklady na obsluhu dlhu v strednodobom až dlhodobom horizonte.

Ak neexistuje rozvinutý domáci dlhový trh, jednotka nemusí byť schopná získať dlhodobé vypožičané zdroje denominované v národnej mene za primerané náklady. V tejto súvislosti by efektívna stratégia riadenia dlhu mala zabezpečiť rozvoj strednodobých a dlhodobých segmentov trhu so subfederálnymi (komunálnymi) dlhovými obligáciami v národnej mene.

Riešenie vyššie uvedených úloh si vyžaduje vypracovanie súboru opatrení na riadenie verejného dlhu, ktorý zahŕňa tieto hlavné zložky:

Plánovanie pôžičiek a prostriedkov na splátky dlhu v súlade s rozpočtovou politikou účtovnej jednotky;

Kontrola a hodnotenie rizík vznikajúcich v oblasti dlhových záväzkov;

Aktívne operácie s dlhovými obligáciami s cieľom znížiť náklady na dlh, zlepšiť štruktúru dlhu, rozvíjať sekundárny trh pre dlhové nástroje subjektu;

Bežné účtovanie verejného dlhu;

Nadviazanie a udržiavanie efektívneho dialógu s investičnou komunitou, podpora rozvoja národného trhu pre subfederálny (komunálny) dlh.

Problém riadenia rizík v riadení verejného dlhu je ústredný.

2. Ciele riadenia verejného dlhu

Na zníženie rizika nerozumných rozhodnutí v priebehu riadenia verejného dlhu, ako aj na zníženie neistoty investorov (veriteľov) ohľadom plánov a budúcich krokov dlžníka je dôležité jasne definovať a verejne formulovať strednodobé a dlhodobé ciele riadenia dlhu. Absencia takýchto cieľov často, najmä v obdobiach nestability trhu, vedie k prijímaniu chybných rozhodnutí v rámci riadenia verejného dlhu, čo zvyšuje riziká spojené s neefektívnou štruktúrou pasív a zvyšuje náklady na vládne pôžičky.

Jasná formulácia cieľov, zámerov a nástrojov dlhovej politiky by sa mala premietnuť do strategického dokumentu regionálnej úrovne „Hlavné smery politiky štátneho dlhu subjektu“. Tento dokument musí byť pravidelne schvaľovaný a aktualizovaný s prihliadnutím na usmernenia stanovené v Hlavných pokynoch politiky štátneho dlhu Ruskej federácie a musí byť aj verejne dostupný.

Ciele riadenia verejného dlhu subjektu sú: uspokojovanie potrieb subjektu na dlhové financovanie, včasné plnenie dlhových záväzkov pri minimalizácii nákladov na obsluhu verejného dlhu, udržanie objemu a štruktúry verejného dlhu, vylúčenie nesplácania dlhových záväzkov, rozvoj tzv. trhu so subfederálnymi dlhovými obligáciami.

Aktivity v oblasti riadenia dlhu by sa mali zamerať na zabezpečenie schopnosti regiónu plniť svoje dlhové záväzky v prípade akejkoľvek, vrátane najnepriaznivejšej, makroekonomickej a rozpočtovej situácie, prudkého zhoršenia podmienok na finančnom trhu.

Obozretné riadenie rizík pôžičiek a verejného dlhu a vyhýbanie sa vytváraniu rizikovej štruktúry dlhu je rozhodujúce vzhľadom na vážny vplyv zlyhania verejného dlhu na región a značný rozsah súvisiacich strát a nákladov. Medzi takéto náklady patrí okrem iného zníženie dôvery v dlžníka z dlhodobého hľadiska, strata schopnosti požičiavať si v budúcnosti za výhodných podmienok a negatívne sociálno-ekonomické dôsledky.

Je potrebné usilovať sa o primeranosť úrovne a tempa rastu dlhu, vytváranie predpokladov na jeho obsluhu za rôznych okolností, vrátane krízových javov v ekonomike a na finančných trhoch, bez odchýlenia sa od primeraných cieľov z hľadiska nákladov a stupeň rizika.

Malo by sa vyvinúť úsilie na minimalizáciu nákladov na obsluhu dlhu v strednodobom a dlhodobom horizonte. Treba si však uvedomiť, že transakcie, ktoré na prvý pohľad znižujú náklady na obsluhu dlhu (napríklad získavanie krátkodobých namiesto strednodobých a dlhodobých zdrojov), často zahŕňajú pre dlžníka značné riziká, keďže môžu obmedziť jeho schopnosť splácať alebo refinancovať dlh.

Subjekty by mali monitorovať a vyhodnocovať potenciálne riziká vyplývajúce z poskytovania štátnych záruk subjektu, ktoré sú v súlade s Rozpočtovým kódexom Ruskej federácie zohľadnené vo výške štátneho dlhu subjektu.

V rámci implementácie opatrení v oblasti riadenia verejného dlhu je vhodné spolupracovať s ostatnými emitentmi za účelom koordinácie harmonogramov umiestňovania dlhopisov subjektov, obcí a veľkých korporátnych dlžníkov potrebných na dočasnú diverzifikáciu ponuky nových dlhopisov. problémy.

3. Vývoj a implementácia politiky pôžičiek / dlhu subjektu Ruskej federácie s prihliadnutím na makroekonomickú situáciu

Dlhová politika subjektu je odvodená od rozpočtová politika tvorené na základe prognózy sociálno-ekonomického vývoja subjektu na nasledujúci rozpočtový rok a plánovacie obdobie.

Dlhová politika je daná aktuálnymi črtami vývoja ekonomiky regiónu a Ruskej federácie ako celku. Pri tvorbe dlhovej politiky subjektu treba analyzovať a brať do úvahy faktory ovplyvňujúce výšku deficitu krajského rozpočtu a tým aj potrebu dlhového financovania kraja.

Pri spomalení tempa ekonomického rozvoja sa tvoria výpadky v príjmoch rozpočtu pri zachovaní povinnosti plniť sociálne výdavky v plnej miere, čo vedie k zvyšovaniu deficitu rozpočtu a potrebe využívať alternatívne zdroje jeho financovania. V konsolidovaných rozpočtoch subjektov tak významný podiel príjmov tvorí daň z príjmu, ktorej dynamika má vysokú koreláciu s tempom rastu HDP. Značné riziká poklesu dane z príjmov prehlbujú problémy regiónov, s ktorými je potrebné počítať v prípade očakávaného spomalenia rastu HDP.

Efektívna stratégia riadenia verejného dlhu je založená na hodnotení predpokladaného objemu nákladov na obsluhu verejného dlhu a zmien hodnôt ukazovateľov dlhu pri rôznych scenároch vývoja ekonomiky regiónu a situácie na finančnom (dlhovom) trhu. . V podmienkach destabilizácie finančného trhu, keď dochádza k prudkému nárastu sadzieb, možno uvažovať o krátkodobej alternatívnej stratégii prilákania financovania prostredníctvom pôžičiek na kratšie obdobia.

4. Riziká pri realizácii úverovej/dlhovej politiky

4.1. Hlavné typy rizík

Hlavné riziká, ktorým čelia jednotlivé subjekty Ruskej federácie v priebehu implementácie úverovej/dlhovej politiky, sú refinančné riziko, úrokové riziko, menové a operačné riziko.

Riziko refinancovania – možnosť, že dlžník nebude schopný refinancovať nahromadené dlhové záväzky za prijateľné úrokové sadzby (aktuálne alebo nižšie) alebo neschopnosť refinancovať súčasné záväzky vôbec.

Riziko refinancovania je spojené s potrebou splatiť predtým prijaté dlhové záväzky prilákaním nových pôžičiek. Významný podiel krátkodobých záväzkov alebo nerovnomerný splátkový kalendár obsahujúci rozpočtové špičky výrazne zvyšuje riziko refinancovania. V rozsahu, v akom je refinančné riziko obmedzené na refinančné riziko pri vyšších úrokových sadzbách, možno ho považovať za formu úrokového rizika.

Vzhľadom na vysokú volatilitu úrokových sadzieb čelia jednotlivé subjekty Ruskej federácie ťažkostiam pri refinancovaní existujúcich záväzkov. Pri pokusoch o refinancovanie krátkodobých záväzkov sa môže dlžník dostať do situácie, kedy veritelia (komerčné banky, investori) môžu odmietnuť poskytnúť nové úvery (nepodieľať sa na umiestnení cenných papierov), a to vzhľadom na úverové podmienky, ktoré subjekt k úveru ponúka ( úroková sadzba, kupón, dlhopisy s cenou umiestnenia), ktoré nezodpovedajú trhovým podmienkam, kreditné riziko dlžníka.

Výber nástroja požičiavania zo strany dlžníka je do značnej miery určený nákladmi na vypožičané prostriedky. Výsledkom podcenenia refinančného rizika zo strany dlžníkov je prítomnosť významného podielu krátkodobého dlhu na celkovom objeme verejného dlhu subjektov. Mnohí dlžníci uplatňovali takúto riskantnú politiku v rokoch 2007 – 2009, keď boli krátkodobé pôžičky motivované túžbou požičiavať si za nižšie úrokové sadzby. Priamym dôsledkom tejto politiky boli vyššie náklady na obsluhu verejného dlhu, keďže počas najhoršieho obdobia finančnej krízy (koniec roka 2008 – začiatok roka 2009) prudko vzrástli úrokové sadzby.

Pre posúdenie rizika refinancovania je potrebné priebežne sledovať situáciu na trhu s prihliadnutím na harmonogram splácania dlhu.

Úrokové riziko je riziko zvýšenia nákladov na obsluhu dlhu v dôsledku zmien úrokových sadzieb. Dynamika úrokových sadzieb priamo ovplyvňuje náklady na obsluhu nových záväzkov prevzatých počas refinancovania dlhu, ako aj existujúcich a nových dlhových záväzkov obsluhovaných s variabilnou sadzbou. V dôsledku toho by sa krátkodobý dlh alebo dlh s pohyblivou úrokovou sadzbou mal považovať za rizikovejší ako dlhodobý dlh s pevnou úrokovou sadzbou.

Významný podiel záväzkov s pohyblivou úrokovou sadzbou na celkovej výške dlhu vytvára vysoké úrokové riziko pre dlžníka. Požičiavanie si vo forme záväzkov s variabilnou sadzbou na jednej strane znižuje riziko refinancovania, no na druhej strane výrazne zvyšuje úrokové riziko dlžníka. Pri požičiavaní vo forme záväzkov s pohyblivou sadzbou by teda dlžníci mali vychádzať z potreby udržiavať takú štruktúru celkového portfólia záväzkov, ktorá by umožňovala udržiavať úrokové riziko na prijateľnej úrovni.

Dôležitou charakteristikou nástrojov s variabilnou úrokovou sadzbou je frekvencia stanovovania nových sadzieb (frekvencia platieb úrokov). V súvislosti s potrebou plánovať rozpočtové prídely na obslužné záväzky na ročnom základe, dlžníci uprednostňujú nástroje s menej častou dobou splácania, aby sa znížila nestálosť nákladov na obsluhu týchto nástrojov počas finančného roka.

Ukazovateľmi, ktoré umožňujú posúdiť úrokové riziko dlžníka, sú trvanie portfólia záväzkov, podiel záväzkov s variabilnou sadzbou na celkovej výške dlhu, ako aj frekvencia nastavovania nových hodnôt premennej. úrokovú sadzbu pre túto kategóriu záväzkov.

Menové riziko - riziko zvýšenia nákladov na obsluhu dlhu v dôsledku zmien výmenného kurzu rubľa. Dlh v cudzích menách (alebo indexovaný na cudzie meny) zvyšuje volatilitu nákladov na obsluhu dlhu v mene Ruskej federácie v dôsledku zmien výmenných kurzov.

V dôsledku devalvácie ruského rubľa, ku ktorej došlo v roku 2014, vzrástol rubľový ekvivalent devízových záväzkov subjektov o viac ako 70 %. V tejto súvislosti ako jedno z opatrení protikrízovej podpory regionálnych rozpočtov na federálnej úrovni bolo potrebné prijať rozhodnutia o uzatvorení dohôd s viacerými subjektmi, ktoré majú záväzky v cudzej mene, zabezpečujúce ďalšie plnenie týchto záväzkov. záväzky za priemerný nominálny výmenný kurz príslušnej cudzej meny voči ruskému rubľu na roky 2012-2014. Nesprávne kalkulácie v politike pôžičiek regiónov v budúcnosti tak predstavovali dodatočnú záťaž pre federálny rozpočet.

Pri požičiavaní v cudzej mene Ruská federácia rieši špeciálne problémy, ktoré sú vlastné suverénnemu dlžníkovi. V prvom rade hovoríme o potrebe stanoviť priaznivé referenčné hodnoty pre náklady na pôžičky v cudzej mene pre firemných emitentov.

Čo sa týka výpožičiek subjektov v cudzej mene, skúsenosti z minulých rokov ukázali, že táto oblasť si vyžaduje zvýšenú pozornosť federálnych orgánov. Pri absencii legislatívnych noriem na obmedzenie zahraničných pôžičiek subjektov do začiatku roku 2000 dosiahol objem ich zahraničných dlhových záväzkov kritickú hodnotu, čo si vyžiadalo zavedenie moratória na štátne zahraničné pôžičky subjektov. V dôsledku toho bol na viac ako desaťročné obdobie zavedený zákaz ďalšieho zvyšovania objemu devízových záväzkov zo strany subjektov.

V súčasnosti sú požiadavky na úverovú kvalitu dlžníkov vstupujúcich na medzinárodné kapitálové trhy stanovené na najvyššej (suverénnej) úrovni. Podľa požiadaviek rozpočtového kódexu Ruskej federácie môžu externé pôžičky vykonávať iba subjekty, ktoré majú úverové ratingy od najmenej dvoch medzinárodných ratingových agentúr, ktoré nie sú nižšie ako úroveň podobných ratingov pridelených Ruskej federácii.

Operačné riziko - riziko strát (strat) a (alebo) dodatočných nákladov v dôsledku nedodržania právnych predpisov stanovených postupov a postupov pri vykonávaní operácií a iných transakcií alebo ich porušovania zamestnancami, nekompetentnosti alebo chýb personálu, nekonzistentnosť alebo zlyhanie používaných účtovných, zúčtovacích, informačných a iných systémov .

Operačné riziko je súčasťou všetkých typov transakcií, činností, procesov a systémov a efektívne riadenie operačného rizika je jedným z dôležitých prvkov celkového systému riadenia rizík. Vo svetovej praxi riadenia verejného dlhu je otázka minimalizácie operačných rizík jednou z kľúčových.

Vplyv operačného rizika je obzvlášť silný na činnosti charakterizované značnými objemami, nízkym stupňom automatizácie, vysokou frekvenciou zmien, zložitým systémom technickej podpory, využívaním nekvalifikovaného personálu, zastaranými informačnými systémami, vybavením a riadením. prístupy.

Prevádzkové riziká vyplývajúce z pôžičiek a riadenia verejného dlhu zahŕňajú:

Riziká chýb pri tvorbe interných predpisov, nejasné formulácie a nesprávne vyhotovenie emisnej dokumentácie, úverových zmlúv a iných dokumentov;

Riziko ľudských chýb (nesprávna interpretácia pokynov, skreslenie v prenose informácií medzi zamestnancami, chyby v objeme alebo termínoch umiestnenia cenných papierov, oneskorenie vo vykonávaní operácií v dôsledku neoptimálnych interných postupov a pod.);

Riziko porúch a porúch v prevádzke technických systémov (poruchy elektronických komunikačných systémov, chyby v softvéri);

Riziko strát v dôsledku porušení v systéme riadenia a vnútornej kontroly (prekročenie limitov, vykonávanie transakcií s porušením právomocí, nezohľadnenie zmien, ku ktorým došlo, chyby plánovania atď.);

Riziko podvodného konania zamestnancov vrátane vnútorných transakcií alebo iných transakcií, ktoré majú za následok poškodenie rozpočtu účtovnej jednotky.

Pre riadenie operačného rizika je potrebné schváliť kvalifikačné požiadavky na personál zamestnaný v oblasti riadenia verejného dlhu, jasné ustanovenia, predpisy pre jeho činnosť, pravidlá monitorovania prebiehajúcich operácií a efektívne mechanizmy výkazníctva.

4.2. Identifikácia rizika

Najdôležitejšou úlohou manažéra verejného dlhu je včasná identifikácia a hodnotenie rizík, vypracovanie dlhovej stratégie, ktorá umožňuje prilákať potrebné objemy požičaných zdrojov pri zachovaní všeobecná úroveň riziko dlhového portfólia na úrovni, ktorá sa považuje za prijateľnú pre dlžníka. Za limitnú výšku možno považovať prípadné kvantitatívne vymedzenie miery akceptovateľného rizika dodatočné náklady o dlhu vznikajúcom naplnením rizík spojených s dlhovým portfóliom.

Na meranie rizík portfólia verejného dlhu a správne posúdenie nákladov na jeho obsluhu by sa mal využívať systém ukazovateľov udržateľnosti dlhu. Vo veľmi všeobecný zmysel súbor ukazovateľov používaných na hodnotenie dlhovej udržateľnosti dlžníka možno považovať za primeraný, ak umožňuje posúdiť tak celkové dlhové zaťaženie rozpočtu kraja, ako aj aktuálnu záťaž spojenú s načasovaním splácania dlhu.

Rozpočtový zákonník Ruskej federácie definuje dva základné ukazovatele udržateľnosti dlhu:

(1) pomer objemu štátneho dlhu subjektu k celkovému objemu rozpočtových príjmov bez bezodplatných príjmov;

(2) podiel výdavkov na obsluhu verejného dlhu subjektu na celkových výdavkoch rozpočtu subjektu.

Ako ukázala prax, použitie len týchto dvoch ukazovateľov nemožno považovať za dostatočné na objektívne posúdenie dlhovej udržateľnosti kraja. Odporúča sa použiť širší súbor ukazovateľov vrátane nasledujúcich:

(1) pomer ročnej sumy platieb na splácanie a obsluhu štátneho dlhu subjektu k celkovej sume dane, nie daňový príjem regionálny rozpočet a dotácie z rozpočtov;

(2) podiel krátkodobých záväzkov na celkovom verejnom dlhu účtovnej jednotky.

Ukazovateľ „pomer objemu štátneho dlhu subjektu k celkovému objemu rozpočtových príjmov bez bezodplatných príjmov“ vyjadruje úroveň celkového dlhového zaťaženia rozpočtu subjektu a je ukazovateľom, ktorý charakterizuje schopnosť podlieha splateniu nahromadeného dlhu. Rozpočtový zákonník Ruskej federácie stanovuje limitnú hodnotu tohto ukazovateľa na úrovni 100 % (pre subjekt s významným podielom dotácií na konsolidovanom rozpočte - 50 %). Subjektom sa zároveň odporúča udržiavať hodnotu tohto ukazovateľa maximálne na úrovni 50 % (25 % pri vysoko dotovanom subjekte).

Ukazovateľ „podiel výdavkov na obsluhu verejného dlhu subjektu na celkovom objeme výdavkov rozpočtu subjektu“ charakterizuje schopnosť subjektu splácať dlhové záväzky bez toho, aby boli dotknuté ostatné oblasti rozpočtových výdavkov, t. sociálno-ekonomický rozvoj regiónu. Rozpočtový zákonník Ruskej federácie stanovuje prah pre tento ukazovateľ na 15 %. Prax však ukázala, že subjekty majú problémy so zadlžením už pri nižších hodnotách tohto ukazovateľa, a preto sa odporúča obmedziť náklady na obsluhu dlhu subjektov na úrovni maximálne 5 % z celkových výdavkov. Náklady na obsluhu dlhu v štruktúre výdavkov rozpočtu, ktoré presahujú bezpečnú úroveň, výrazne obmedzujú možnosti subjektu na sociálno-ekonomický rozvoj územia.

Ukazovateľ „pomer ročnej výšky platieb na splácanie a obsluhu štátneho dlhu subjektu k celkovému objemu daňových, nedaňových príjmov rozpočtu kraja a dotácií z rozpočtov“ charakterizuje úroveň bežného dlhové zaťaženie rozpočtu kraja, odrážajúce podiel prijatých príjmov smerujúcich k plneniu bežných dlhových záväzkov. Čím je tento ukazovateľ vyšší, tým menší podiel vlastných príjmov zostáva subjektu na financovanie sociálno-ekonomického rozvoja regiónu. Odporúča sa dodržiavať úroveň špecifikovaného ukazovateľa nie viac ako 10-13%.

V štruktúre dlhu viacerých subjektov má významná časť záväzkov krátkodobý charakter. Ukazovateľ „podiel krátkodobých záväzkov na celkovej výške verejného dlhu subjektu, ktorý je súčasťou Ruskej federácie“, charakterizuje mieru vystavenia dlhového portfólia riziku refinancovania. Odporúča sa obmedziť podiel krátkodobých záväzkov najviac na 15 %.

Pri uplatňovaní úverovej/dlhovej politiky je účelné, aby sa subjekty riadili odporúčanými alebo nižšími hodnotami ukazovateľov dlhovej udržateľnosti.

Použitie iba jednotlivých ukazovateľov dlhovej udržateľnosti neumožní subjektu komplexne posúdiť stav dlhovej udržateľnosti. Nebezpečné hodnoty pre jeden z indikátorov je možné kombinovať s celkom uspokojivými hodnotami pre ostatné. V tomto smere je pri hodnotení stavu dlhovej udržateľnosti potrebné pracovať s kombináciou relevantných ukazovateľov.

Uvedený súbor ukazovateľov je možné doplniť o ďalšie ukazovatele, ktorých použitie je metodicky opodstatnené z hľadiska hodnotenia dlhovej udržateľnosti subjektu.

Ak sú s prihliadnutím na uskutočnené prognózy vypočítané hodnoty ukazovateľov dlhu uznané ako nebezpečne vysoké, účtovná jednotka musí prijať opatrenia zamerané na zníženie týchto hodnôt.

Činnosť risk manažérov je zameraná na minimalizáciu možných strát spojených s týmito rizikami.

Riziká spojené so štruktúrou verejného dlhu sa musia starostlivo monitorovať a posudzovať. Takéto riziká je potrebné v maximálnej možnej miere riešiť zmenami v štruktúre dlhu, avšak s prihliadnutím na súvisiace náklady.

Identifikácia rizík, posúdenie ich veľkosti, určenie optimálnej rovnováhy medzi nákladmi a rizikom a vypracovanie preferovanej stratégie riadenia rizík sú najdôležitejšie úlohy manažérov dlhu. Na efektívne riešenie týchto problémov je potrebné brať do úvahy finančné, makroekonomické a rozpočtové prognózy, harmonogram nadchádzajúcich splátok dlhu.

Aby bolo možné posúdiť mieru vystavenia akumulovaného dlhu trhovému riziku, ktoré sa chápe ako potenciálne zvýšenie nákladov na obsluhu rozpočtového dlhu v dôsledku pôsobenia rôznych trhových faktorov (odchýlky v úrokových sadzbách, výmenných kurzoch atď.), odporúča sa pravidelne vykonávať stresové testy portfólia vládneho dlhu v porovnaní s očakávanými nákladmi.záväzky, pričom sa hodnotí schopnosť portfólia „odolať“ rôznym potenciálnym ekonomickým a finančným šokom. Takéto hodnotenie sa vykonáva konštrukciou rôznych finančných a ekonomických modelov – od najjednoduchších scenárov vývoja ekonomických a dlhových situácií až po zložitejšie modely, ktoré si vyžadujú použitie moderných metód ekonomického a matematického modelovania. Zároveň by sa k používaniu takýchto modelov malo pristupovať s určitou mierou opatrnosti, keďže nedostatok počiatočných informácií a chyby vo výpočtoch môžu výrazne obmedziť užitočnosť týchto modelov a získané výsledky priamo závisia od prijatých predpokladov.

Vo všeobecnosti by metódy finančného a ekonomického modelovania používané v procese analýzy rizík mali umožniť manažérom dlhu dosiahnuť tieto výsledky:

Prognóza budúcich nákladov na obsluhu dlhu v strednodobom a dlhodobom horizonte na základe predpokladov o faktoroch, ktoré určujú schopnosť subjektu splácať dlh, vrátane štruktúry splatnosti dlhu, úrokovej a menovej štruktúry dlhového portfólia, prognóz úrokov kurzy a výmenné kurzy atď.;

Zostavte charakteristiku tzv. „profil dlhu“, ktorý odzrkadľuje úroveň rizika pre skutočné a plánované dlhové portfólio a pokrýva také ukazovatele ako pomer krátkodobého dlhu k dlhodobým záväzkom, pomer dlhu v cudzej mene k objemu záväzkov v národnej mena, menové zloženie dlhu, priemerná splatnosť (trvanie) dlhových záväzkov, prítomnosť „vrcholov“ platieb dlhu atď.;

Vypočítajte riziko zvyšovania budúcich nákladov na dlh;

Kvantifikujte úroveň nákladov a rizík, ktoré sú vlastné rôznym stratégiám správy portfólia, čo vám umožní prijímať informované rozhodnutia v oblasti správy verejného dlhu.

Ak existuje voľný prístup na kapitálový trh, správcovia dlhov môžu postupovať podľa jednej z dvoch alternatívnych stratégií: (1) pravidelne určovať požadovanú štruktúru dlhu, na základe ktorej budú následne emitované nové dlhové emisie; alebo (2) stanoviť strategické ciele, ktoré určujú optimálnu štruktúru dlhu, ktorá sa má dosiahnuť pri každodennom riadení portfólia verejného dlhu.

Dlžník musí neustále monitorovať a hodnotiť úroveň týchto rizík a vyvíjať opatrenia na ich zmiernenie. Hlavnými opatreniami sú kontrola a plánovanie štruktúry portfólia záväzkov. Úspešné predpovedanie rizík si vyžaduje neustálu analytickú prácu, sledovanie situácie na trhu, predpovedanie pohybu úrokových sadzieb a výmenných kurzov.

Riadenie rizika refinancovania

Riziko refinancovania dlhu do značnej miery súvisí s naliehavosťou použitých úverových nástrojov. Znižovanie splatnosti dlhových záväzkov, znižovanie nákladov na obsluhu verejného dlhu zvyšuje riziko refinancovania.

Túžba dlžníka ušetriť náklady na obsluhu verejného dlhu realizáciou krátkodobých pôžičiek vedie k zvýšeniu objemu krátkodobého dlhu. Značné objemy krátkodobého dlhu výrazne zvyšujú závislosť dlžníka od podmienok finančného trhu pri refinancovaní dlhu.

Nemalo by sa dosiahnuť mierne zníženie nákladov na obsluhu verejného dlhu v krátkodobom horizonte prostredníctvom krátkodobých pôžičiek. Realizácia krátkodobých pôžičiek za nižšie úrokové sadzby je spojená so zvýšením nákladov na obsluhu verejného dlhu v budúcnosti so zvýšením úrokových sadzieb, ako aj s neschopnosťou splácať záväzky, ak dlžník nie je schopný refinancovať svoje záväzky. dlh.

Ruská federácia tomuto problému čelila počas krízy na trhu GKO v roku 1998. Značný podiel krátkodobých záväzkov v dlhovej štruktúre neumožnil Rusku tieto záväzky refinancovať z dôvodu výrazného zhoršenia trhových podmienok, čo spôsobilo najväčší nedávna história suverénneho zlyhania, spojeného s mimoriadne bolestivými sociálno-ekonomickými dôsledkami.

Náklady na obsluhu krátkodobých záväzkov sú najcitlivejšie na zmeny úrokových sadzieb v prípade významného objemu dlhu, ktorý je predmetom refinancovania v období volatility na finančnom trhu.

Rozširovanie investorskej základne, zoznam používaných nástrojov, ako aj zvyšovanie podmienok prilákania úverových zdrojov a durácie portfólia umiestnených cenných papierov prispievajú k minimalizácii, nie však úplnej eliminácii rizika refinancovania.

Umiestnenie dlhodobých cenných papierov s pevnou úrokovou sadzbou vedie k určitému zvýšeniu nákladov na pôžičky v krátkodobom horizonte. Zároveň sa však výrazne znižuje riziko refinancovania pre dlžníka. V tomto smere je dôležitým krokom k rozvoju domáceho dlhového trhu vytvorenie predpokladov na vydávanie dlhodobých nástrojov.

Vytvorenie možnosti vydávania dlhodobých cenných papierov poskytuje dlžníkovi flexibilitu pri výbere podmienok splatnosti nových záväzkov, čím umožňuje vyhnúť sa vrcholným splátkam verejného dlhu a znížiť zaťaženie regionálneho rozpočtu.

Riadenie menového rizika

Aby sa minimalizovali straty spojené s menovým rizikom, vo svetovej praxi emitenti, ktorí si potrebujú požičať v cudzej mene, spravidla používajú špeciálne prístupy k riadeniu menového rizika, rôzne nástroje hedgingu. Pre podnikových dlžníkov je používanie takýchto nástrojov najbežnejšie (pre komerčné banky je to vlastne povinné). Používanie takýchto nástrojov na suverénnej a subfederálnej úrovni v Rusku sa zatiaľ nerozšírilo, predovšetkým z byrokratických dôvodov a značných dodatočných nákladov pre emitentov.

Napriek všeobecne nižším úrokovým sadzbám na zahraničných trhoch môžu byť celkové náklady na obsluhu devízových záväzkov v prípade oslabovania rubľa výrazne vyššie. Vzhľadom na to, že subjekty nemajú žiadne príjmy, ktorých objem je viazaný na dynamiku výmenného kurzu a ktoré by mohli pôsobiť ako prirodzený nástroj na zabezpečenie devízových rizík, je požičiavanie v cudzej mene pre túto skupinu emitentov mimoriadne rizikové. .

V tejto súvislosti a berúc do úvahy skutočnosť, že zakladajúce subjekty Ruskej federácie nemajú náležité skúsenosti s požičiavaním si na finančných trhoch, rozpočtový zákonník Ruskej federácie stanovuje prísne požiadavky na úverovú kvalitu dlžníkov vstupujúcich na medzinárodné kapitálové trhy. Jeden z nevyhnutné podmienky umiestnenie dlhopisov externých viazaných úverov subjektmi je prítomnosť najmenej dvoch ratingov medzinárodných ratingových agentúr, ktoré nie sú nižšie ako úroveň podobných ratingov pridelených Ruskej federácii na medzinárodnej stupnici.

Riadenie úrokového rizika

Úrokové riziko odráža mieru vystavenia emitenta nepriaznivým zmenám trhových podmienok z hľadiska úrokových sadzieb. Toto riziko sa vzťahuje na záväzky s pevnou úrokovou sadzbou v čase refinancovania dlhu a záväzky s pohyblivou sadzbou v čase stanovenia novej úrokovej sadzby.

Úrokové riziko sa hodnotí ťažšie ako menové riziko. Je to spôsobené ťažkosťami pri prognózovaní, posudzovaní miery volatility a trendu úrokových sadzieb, ako aj pri určovaní rozsahu možných dôsledkov realizácie tohto rizika.

Úrokové riziko má z pohľadu manažéra dlhu dvojaký charakter. Získavaním finančných prostriedkov s pevnou sadzbou sa dlžník vystavuje riziku, že sadzby sa v budúcnosti znížia a služba predtým požičaného dlhu bude drahšia, ako by mohla byť, keby si požičiaval teraz. Na druhej strane, ak sú pôžičky priťahované s pohyblivou sadzbou, náklady na ich obsluhu môžu prudko a nekontrolovateľne rásť v dôsledku zvýšenia trhových sadzieb.

Použitá stratégia riadenia dlhu by teda mala byť založená na všeobecnom prístupe, že dlžník uprednostňuje pevnú úrokovú sadzbu, keď sa očakáva zvýšenie úrokových sadzieb, a pohyblivú úrokovú sadzbu, keď sa očakáva ich zníženie. Inými slovami, riadenie úrokového rizika zahŕňa neustále sledovanie trhových podmienok a dodržiavanie prognóz zmien úrokových sadzieb v horizonte plánovania rozpočtových výdavkov.

Tak ako v prípade menového rizika, hlavným nástrojom riadenia úrokového rizika vo svetovej praxi je využívanie zabezpečovacích nástrojov (napríklad úrokové swapy). V podmienkach toho, že subjekty Ruskej federácie nedisponujú vhodným regulačným rámcom ani skúsenosťami s používaním týchto nástrojov, je však v súčasnej fáze hlavným spôsobom riadenia úrokového rizika obmedzenie podielu pohyblivých úrokových sadzieb. mieru záväzkov v celkovej výške dlhu.

4.4. Rozpočtové pôžičky ako protikrízový nástroj federálnej vlády

Rozpočtové úvery by subjekty nemali považovať za bežný a ľahko dostupný nástroj na financovanie deficitu krajského rozpočtu. Zodpovedná úverová politika v regióne predpokladá, že hlavným a pokiaľ možno jediným zdrojom vypožičaných zdrojov sú trhové pôžičky.

Trvalý prístup dlžníka k trhovému dlhovému financovaniu znamená, že región je schopný získať prostriedky z najlikvidnejšieho a rozsiahleho zdroja, potenciálne za najvýhodnejších finančných podmienok, za predpokladu, že príslušný kapitálový trh je dostatočne rozvinutý a dlžník má výhodný úver. histórie. V každom prípade, riešenie problému vytvorenia predpokladov pre prístup k trhovým zdrojom cudzieho kapitálu by mal subjekt považovať za najdôležitejší cieľ sledovanej štátnej úverovej/dlhovej politiky.

Významný podiel trhových záväzkov na objeme regionálneho dlhu umožňuje dlžníkovi aktívne riadiť naakumulovaný dlh, efektívne ovplyvňovať mieru dlhového rizika a nezávisieť od jednotlivého veriteľa. Subjekty by sa mali snažiť získať skúsenosti s riadením verejného dlhu, vybudovať si pozitívnu úverovú históriu, čo prispeje k rozvoju samostatnosti regiónu a v konečnom dôsledku umožní prístup k trhovým úverom za výhodnejších podmienok. Len takéto pôžičky môžu poskytnúť dlžníkovi potrebné zdroje na uvoľnenie potenciálu regiónu a jeho sociálno-ekonomického rozvoja na kvalitatívnej úrovni.

Nemali by ste počítať s dostupnosťou a „garanciou“ získania rozpočtových pôžičiek, vzhľadom na obmedzený charakter tohto zdroja. V skutočnosti ide o špeciálny nástroj „protikrízovej podpory“ z federálneho rozpočtu, ktorý sa uplatňuje individuálne na základe stavu dlhovej stability konkrétneho subjektu.

Štátna politika v oblasti poskytovania úverov regiónom zo strany federálneho centra nevyhnutne speje k zníženiu objemu rozpočtových úverov s perspektívou využitia tohto nástroja výlučne ako záchranného opatrenia pre regióny, ktoré sa dostali do tzv. núdzová dlhová situácia (napríklad stav pred zlyhaním). Cielené rozpočtové pôžičky budú schopné prilákať len subjekty s nízkou úrovňou dlhovej stability za predpokladu implementácie vhodného programu stabilizácie rozpočtu. Trhové pôžičky pre takéto subjekty budú možné len za účelom refinancovania dlhu. Možnosť reštrukturalizácie dlhu z rozpočtových úverov bude vylúčená.

5. Riadenie podmienených záväzkov (štátne záruky)

Podmienené záväzky sú potenciálne finančné nároky, ktoré pri výskyte vopred určených udalostí môžu viesť k vzniku oprávneného (priameho) dlhového záväzku. Jednou z foriem podmienených záväzkov sú štátne záruky.

Štátna záruka - dlhový záväzok, na základe ktorého sa ručiteľ (verejnoprávna osoba) zaväzuje pri vzniku udalosti (záručnej udalosti) uvedenej v záruke zaplatiť osobe, v prospech ktorej je záruka poskytnutá (príjemcovi) na jeho písomnú žiadosť, predloženou spôsobom stanoveným v záruke a zodpovedajúcim podmienkam záruky, finančné prostriedky z rozpočtu v súlade s podmienkami záväzku daného ručiteľom zodpovedať za splnenie treťou osobou ( istina) svojich peňažných záväzkov voči oprávnenému.

V súlade s požiadavkami Rozpočtového kódexu Ruskej federácie sa objem poskytnutých štátnych záruk zohľadňuje v celkovom objeme štátneho dlhu subjektu a plánujú sa výdavky na ich prípadné plnenie, čo je prvkom zodpovedná a konzervatívna dlhová politika. Štátne záruky v súčasnej fáze môžu byť dôležitým nástrojom stimulácie ekonomického rozvoja regiónu a štátnej protikrízovej podpory, nemali by sa však považovať za nástroj odloženého financovania rozpočtu.

Hlavnými cieľmi poskytovania štátnych záruk zakladajúcimi subjektmi Ruskej federácie sú:

stimulácia realizácie investičných projektov, ktoré sú prioritné z hľadiska sociálno-ekonomického rozvoja regiónu;

stabilizácia finančnej a ekonomickej činnosti spoločensky najvýznamnejších a chrbticových podnikov regiónu, ktoré majú prechodne finančné ťažkosti.

Z hľadiska možností rozpočtu kraja treba tieto záväzky spočiatku považovať za priame a s prihliadnutím na takéto chápanie by sa mala budovať aj činnosť v oblasti riadenia dlhu subjektu. Všetky parametre týchto záväzkov (objemy, termíny, pravdepodobnosť záručných udalostí atď.) musí manažér dlhu zohľadniť pri plánovaní objemu, štruktúry dlhu a harmonogramu príslušných platieb.

Vzhľadom na to, že rozpočtové riziká spojené s poskytovaním štátnych záruk priamo závisia od podmienok ich poskytovania, v záujme zníženia týchto rizík je vhodné:

1) neumožniť poskytovanie záruk pre „plánované neziskové projekty“ a finančne neefektívne podniky;

2) rozdeliť riziká medzi subjekt a účastníkov transakcie (projektu), ktorým je poskytovaná záručná podpora, najmä opustiť prax ručenia subjektu za platenie úrokov z úverov (výnosy z dlhopisov);

3) stanoviť zodpovednosť príkazcu za nerealizáciu investičných projektov podporovaných subjektom;

4) neumožňujú poskytovanie štátnych záruk bez zabezpečenia regresných nárokov (s výnimkou štátnych záruk za záväzky podnikov priamo alebo nepriamo vlastnených alebo kontrolovaných subjektom).

Subjekty by mali prijať všetky možné opatrenia na zníženie rizík spojených s poskytovaním záruk, vrátane vytvorenia jasného právneho základu pre ich poskytovanie a vykonávanie.

Nemali by ste podceňovať riziká záručných prípadov a nadmerne zvyšovať objem záručných povinností v domnení, že záruky nebudú musieť byť splnené. Vzhľadom na to, že prevzatie záväzkov zo štátnych záruk má priamy vplyv na parametre udržateľnosti dlhu, je potrebné neustále monitorovať súvisiace riziká.

6. Zverejňovanie informácií o prebiehajúcej úverovej/dlhovej politike

Strategickým dokumentom obsahujúcim informácie o dlhovej politike subjektu ako dôležitom faktore sociálno-ekonomického rozvoja regiónu by mali byť „Hlavné smery politiky štátneho dlhu subjektu“. Tento dokument sa musí pravidelne aktualizovať a musí byť neustále dostupný verejnosti.

Zverejňovanie informácií o dlhových záväzkoch a aktuálnej dlhovej politike je dôležitým prvkom pri vytváraní priaznivej úverovej histórie dlžníka, ktorá vytvára predpoklady na znižovanie nákladov na pôžičky a zlepšovanie štruktúry dlhu. Dosiahnutie týchto cieľov v konečnom dôsledku prispieva k sociálno-ekonomickému rozvoju regiónu.

6.1. Udržiavanie dialógu s investičnou komunitou a ratingovými agentúrami

Dlžníci musia udržiavať neustály dialóg s účastníkmi kapitálového trhu, čo umožní, aby sa pri vývoji a implementácii úverovej/dlhovej politiky zohľadnil názor investorskej komunity.

Pravidelné stretnutia a telefonické konferencie s kľúčovými inštitucionálnymi investormi by mali byť zamerané na poskytovanie aktuálnych informácií účastníkom trhu o finančnej a ekonomickej situácii subjektu, prebiehajúcej rozpočtovej a hospodárskej politike a plánoch strategický rozvoj regiónu.

Dôležitým kanálom na udržiavanie dialógu s investičnou komunitou je interakcia s ratingovými agentúrami vrátane popredných medzinárodných ratingových agentúr (takzvaná „veľká trojka“ – S&P, Moody's a Fitch Ratings).

Agentúry pri posudzovaní úrovne bonity regiónu preverujú jeho schopnosť plniť svoje dlhové záväzky. V procese zisťovania úrovne bonity subjektu sa osobitná pozornosť venuje analýze ekonomickej situácie, stavu rozpočtu kraja, úrovni dlhového zaťaženia subjektu a miere jeho závislosti od podpory zo strany federálny rozpočet. Prítomnosť úverových ratingov je dôležitá pre účastníkov trhu, ktorí posudzujú solventnosť emitenta.

Vykonávané operácie riadenia pákového efektu a dlhu by mali byť transparentné, predvídateľné a pre trh zrozumiteľné. Náklady na pôžičky sa spravidla znižujú zabezpečením transparentnosti a predvídateľnosti dlhovej politiky (vrátane včasného zverejnenia plánu pôžičky a jeho dôslednej implementácie). V tejto súvislosti je zásadne dôležité verejne informovať investičnú komunitu o všetkých rozhodnutiach v oblasti verejného dlhu.

6.2. Pravidelné zverejňovanie informácií na oficiálnej webovej stránke

Na zvýšenie transparentnosti činností správy verejného dlhu by sa oficiálna internetová stránka dlžníka mala zosúladiť s najlepšími medzinárodnými štandardmi, aby sa zabezpečila maximálna dostupnosť a otvorenosť zverejňovaných informácií vrátane štatistických informácií.

Najmä je vhodné vytvoriť samostatnú sekciu na oficiálnej webovej stránke dlžníka pre interakciu s investičnou komunitou. V tejto sekcii je potrebné priebežne zverejňovať a aktualizovať kalendár podujatí pre investorov (stretnutia s investormi, účasť na telekonferenciách, konferenciách, fórach a pod.). Okrem toho je v tejto sekcii potrebné zverejňovať prezentačné materiály na základe výsledkov stretnutí, ako aj vytvárať kanál spätnej väzby s investormi.

Informácie o objeme a zložení akumulovaných dlhových záväzkov by sa mali pravidelne zverejňovať, a to aj podľa splatnosti a úrokových sadzieb, strednodobých požiadaviek na pôžičky, ako aj cieľov pre štruktúru dlhu, priemernú splatnosť a iné rizikové ukazovatele.

V dôsledku týchto krokov účastníci trhu a celá spoločnosť lepšie porozumejú činnosti orgánu subjektu spravujúceho verejný dlh a samotný manažér získa aktuálne a objektívne informácie o reakcii trhu na vykonávaná štátna politika.

Záver

Stratégie riadenia dlhu, ktoré sa nadmerne spoliehajú na krátkodobý dlh, pôžičky v cudzej mene alebo dlh s pohyblivou úrokovou sadzbou, sa vo všeobecnosti považujú za vysoko rizikové. Nedostatočný prístup subjektu k domácemu trhu s dlhmi, neopodstatnená závislosť na rozpočtových úveroch zbavuje dlžníka praktickej príležitosti vyvinúť a dodržiavať efektívnu stratégiu riadenia verejného dlhu.

Dodržiavanie týchto odporúčaní umožní subjektu znížiť riziká spojené s dlhovými záväzkami, znížiť náklady na pôžičky, zvýšiť nezávislosť, efektívnosť a transparentnosť prebiehajúcej úverovej/dlhovej politiky a rozšíriť investorskú základňu. V dôsledku toho bude súčasná politika v oblasti verejného dlhu považovaná za zodpovednejšiu v súlade s najlepšou svetovou praxou a jej implementácia efektívnejšie prispeje k sociálno-ekonomickému rozvoju regiónu.

Prehľad dokumentov

Takáto politika je derivátom rozpočtovej politiky, ktorá sa tvorí na základe prognózy sociálno-ekonomického vývoja regiónu na nasledujúci rozpočtový rok a plánovacie obdobie.

Dlhová politika je daná aktuálnymi črtami vývoja ekonomiky regiónu a Ruskej federácie ako celku. Pri jeho tvorbe je potrebné analyzovať a zohľadniť faktory ovplyvňujúce výšku rozpočtového deficitu a potrebu dlhového financovania.

V priebehu implementácie úverovej/dlhovej politiky sa možno stretnúť s určitými rizikami: refinančné, úrokové, menové a operačné riziko. Určuje sa ich obsah, stanovujú sa identifikačné pravidlá. Uvádzajú sa odporúčania na zníženie rizika.

Samostatne sa posudzujú otázky riadenia podmienených záväzkov (štátne záruky), využívania rozpočtových úverov, vedenia dialógu s investičnou komunitou a ratingovými agentúrami.

Kľúčové slová:

rozpočtovej politiky
verejný dlh zakladajúcich subjektov Ruskej federácie
dlhová politika
dlhové financovanie ekonomiky
pôžičky
rozpočtové pôžičky
regionálna dlhová politika
náklady na dlh
rozpočtovej politiky
dlhová politika
regionálna dlhová politika
štátny dlh subjektov Ruskej federácie
dlhové financovanie ekonomiky
pôžičky
rozpočtové úvery
náklady na dlh

Vlastnosti implementácie dlhovej politiky zakladajúcimi subjektmi Ruskej federácie (abstrakt, ročníková práca, diplom, kontrola)

UDK 336.276 SN Soldatkin Vlastnosti implementácie dlhovej politiky subjektmi Ruskej federácie Navrhuje sa dať dlhovej politike nezávislý právny štatút. Uvádzajú sa tvrdé a mäkké rozpočtové obmedzenia týkajúce sa dlhovej činnosti jednotlivých subjektov Ruskej federácie. Zvažuje sa otázka vytvorenia mechanizmu zodpovednej regionálnej dlhovej politiky.

Kľúčové slová: rozpočtová politika, verejný dlh jednotlivých subjektov Ruskej federácie, dlhová politika, dlhové financovanie ekonomiky, úvery, rozpočtové úvery, regionálna dlhová politika, náklady na dlh.

Pojem „dlhová politika“ v posledných rokoch potichu vstúpil do lexikónu ruských finančníkov a pomerne aktívne sa používa, a to aj v dokumentoch vypracovaných ruským ministerstvom financií. Avšak tento koncept zatiaľ nemožno považovať za ustanovený a v ruskej rozpočtovej legislatíve jednoducho chýba.

V publikáciách nenájdete jasnú a komplexnú definíciu definícií dlhovej politiky. Jeho podstatou je najčastejšie riadenie štátneho alebo komunálneho dlhu, ktoré je spravidla považované za neoddeliteľnú súčasť rozpočtovej, a teda aj finančnej politiky. Niektorí autori oddeľujú rozpočtovú a dlhovú politiku, považujú ju za súčasť nie rozpočtovej, ale finančnej politiky1.

Podľa nášho názoru stojí za to oddeliť dlhovú politiku od rozpočtovej politiky, „vyrovnať ich v právach“, dať dlhovej politike samostatný právny štatút spolu s menovou, úverovou, cenovou, daňovou a colnou politikou.

1 Pozri napríklad: Hlavné ustanovenia Kódexu najlepšej praxe v oblasti regionálneho a komunálneho finančného manažmentu. Ministerstvo financií R F. M., 2003. S. 44- Babenko E. N., Michajlov V. G. O koordinácii parametrov rozpočtovej a dlhovej politiky regiónu // Financie. 2008. Číslo 11.

Hlavný obsah dlhovej politiky by zároveň mali určovať všeobecné ciele finančnej politiky. V kontexte implementácie mechanizmu dlhového financovania ekonomiky v Rusku tak na národnej, ako aj na regionálnej a komunálnej úrovni sa to javí ako celkom logické.

Miera podrobnosti dlhovej politiky závisí od toho, akú úlohu zohrávajú pôžičky vo finančnom riadení sektora verejnej (mestskej) správy. Medzi hlavné prvky dlhovej politiky patria:

Vytvorenie mechanizmu dlhového financovania ekonomiky

Stanovenie všeobecnej stratégie na prilákanie vnútorných a vonkajších štátnych, subfederálnych a komunálnych pôžičiek a poskytovanie záruk -

Regulácia štruktúry dlhových záväzkov z hľadiska objemov, termínov a ziskovosti s cieľom znížiť náklady na pôžičky a optimalizovať náklady na dlhové záväzky -

Stanovenie a kontrola parametrov prípustnej miery dlhového zaťaženia rozpočtu a ekonomiky;

Vypracovanie predpisov a implementácia súboru opatrení na zabezpečenie včasného plnenia dlhových záväzkov.

Významná časť týchto prvkov by nepochybne mala byť súčasťou regionálnej dlhovej politiky.

Aké sú podmienky a črty vykonávania dlhovej politiky zakladajúcich subjektov Ruskej federácie? Do akej miery je nezávislý, systémový, a teda efektívny a efektívny?

Nezávislosť dlhovej politiky ruských regiónov 2 výrazne ovplyvňujú obmedzenia obsiahnuté vo federálnej, predovšetkým rozpočtovej legislatíve.

Prvky výpožičných a dlhových činností zakladajúcich subjektov Ruskej federácie, ktoré sú prísne regulované rozpočtovým kódexom Ruskej federácie, zahŕňajú predovšetkým zriadenie:

Účely štátnych vnútorných a vonkajších pôžičiek (článok 103 rozpočtového zákona) -

Obmedzenie objemu pôžičiek (články 104, 106) —

Postup na vyjadrenie poskytnutia záruk vo výške 10 miliónov rubľov. a ďalšie (článok 110.2) -

Maximálna výška verejného dlhu (článok 107) -

Druhy dlhových záväzkov a ich naliehavosť, ako aj kvantitatívne posúdenie výšky dlhu subjektu ako celku vrátane vnútorných a vonkajších dlhov (článok 99) -

Obmedzenie objemov výdavkov na obsluhu dlhu (článok 111) -

Mechanizmus ukončenia dlhových záväzkov a ich odpisu z dlhu zakladajúceho subjektu Ruskej federácie (článok 99.1) -

Mechanizmus zodpovednosti za dlhové záväzky subjektu (článok 102) -

Postup účtovania a registrácie záväzkov štátneho dlhu v knihe štátneho dlhu zakladajúceho subjektu Ruskej federácie (články 120-121).

Prekročenie stanovených limitov je vážnym porušením rozpočtovej legislatívy Ruskej federácie a znamená použitie donucovacích prostriedkov.

Medzi prvky mäkkej regulácie patrí ustanovenie práva vykonávať štátne interné alebo externé pôžičky (článok 103), úprava mechanizmu riadenia verejného dlhu (článok 101), postup pri splácaní verejného dlhu (článok 119).

Podľa Ministerstva financií Ruskej federácie k 1. októbru 2012 dosiahol celkový verejný dlh zakladajúcich subjektov Ruskej federácie (bez dlhu obcí) 1 131,3 miliardy rubľov. Zároveň štruktúra dlhu zahŕňa iba 17,0 miliárd rubľov,

Tabuľka Dynamika skutočného rastu výšky dlhu jednotlivých subjektov Ruskej federácie za január až september 2012

Indikátor Informácie k dátumu

Výška dlhu, miliardy rubľov 1171,8 1162,0 1171,7 1163,9 1161,9 1147,9 1117,5 1112,1 1125,3 1131,3

Miera rastu v porovnaní s januárom 1,00 0,991 0,999 0,993 0,991 0,979 0,954 0,949 0,960 0,965

alebo 1,5 % predstavoval zahraničný dlh3. K 1. januáru 2012 dlh poddaných predstavoval 1 171,8 miliardy rubľov. Od začiatku roka tak došlo k miernemu poklesu (o 3,5 %). V tabuľke je uvedená dynamika skutočného rastu výšky dlhu jednotlivých subjektov Ruskej federácie za január až september 2012.

Určitý vplyv na „dlhovú disciplínu“ krajov malo zrejme júlové (2012) zasadnutie Štátnej rady, kde sa uvažovalo aj o situácii s dlhmi krajov. Regionálne orgány sa stali zodpovednejšími vo svojej dlhovej politike. V dôsledku toho dlh ku koncu júla klesol na minimálnu úroveň a v porovnaní s januárom dosiahol 94,9 %. V auguste až septembri však rast regionálneho dlhu pokračoval.

Schéma je nasledovná: po prvé, v posledných rokoch z viacerých objektívnych dôvodov výška regionálneho dlhu neustále rastie, po druhé, na konci kalendárneho roka si regióny spravidla požičiavajú najvýznamnejšie sumy Peniaze. Preto problém obmedzenia ich dlhových záväzkov nemožno vyriešiť iba administratívnym tlakom federálneho centra na regionálne orgány. Je potrebná radikálna zmena ekonomických podmienok fungovania regiónov, predovšetkým v systéme tvorby ich príjmovej základne.

V skutočnosti nie je nebezpečný ani tak absolútny rast dlhu kraja, ale relatívny rast napríklad v porovnaní s príjmami rozpočtu s veľkosťou hrubého regionálneho produktu (GRP). Je veľmi dôležité merať výšku výdavkov na obsluhu a splácanie dlhových záväzkov s možnosťami (objemom) výdavkovej časti rozpočtu. Tu je nepochybne potrebné stanoviť limitný pomer, ktorého dosiahnutie alebo prekročenie treba považovať za neefektívne prilákanie požičaných prostriedkov. Treba poznamenať, že od roku 2011 sú náklady na obsluhu a splácanie dlhových záväzkov opäť vyčlenené ako samostatná položka rozpočtových výdavkov.

Je potrebné vytvoriť mechanizmus zodpovedného prístupu krajských úradov k ich dlhovej politike. Je zrejmé, že takýto mechanizmus by mal zabezpečiť primerané obmedzenie subfederálnych pôžičiek a poskytovanie záruk, ako aj pomôcť optimalizovať štruktúru dlhových záväzkov, minimalizovať ich náklady a v dôsledku toho znížiť rozpočtové záväzky. Je však tiež zrejmé, že v podmienkach chronického nedostatku financií sa dlhové financovanie rozvoja regiónov, pôžičky a záruky stali pre ne dôležitým zdrojom na udržanie likvidity rozpočtu, prilákanie investícií a plnenie sociálnych záväzkov.

Náklady na obsluhu a splácanie dlhových záväzkov závisia od absolútnej veľkosti emisie cenných papierov, prijatých úverov, poskytnutých záruk (18, https: // stránka).

3 Zahraničný dlh majú dnes len dva subjekty (Moskva a Baškirská republika).

Napríklad v prípade záruk je veľmi dôležitým a zásadným bodom prítomnosť (absencia) možnosti uplatnenia regresných nárokov voči príkazcovi v ručiteľskej zmluve. Zároveň ovplyvňuje samotná štruktúra dlhových záväzkov Celkové náklady dlh.

Predpokladá sa, že „najziskovejším“ dlhom je „papier“ reprezentovaný cennými papiermi a najnevýnosnejší je úver. Faktom je, že emisia cenných papierov zahŕňa prilákanie relatívne viac „dlhých“ peňazí v porovnaní s príjmom úverových prostriedkov. Okrem toho môžu zahŕňať podmienky vydania predčasné splatenie záväzky (napríklad spätným odkúpením dlhopisov od investorov). Existuje však množstvo legislatívnych obmedzení emisnej aktivity regiónov. Niektoré obmedzenia sú navyše ekonomického charakteru a sú predurčené dlhovou kapacitou rozpočtu kraja, rozpočtovými možnosťami vyčleňovať prostriedky na obsluhu a splácanie dlhu, ako aj rentabilitou emisnej činnosti orgánov kraja, zriaďovateľov kraja. Ruská federácia.

V januári až septembri 2012 emitovalo svoje domáce dlhopisy len 10 subjektov (10 emisií). Priemerná nominálna veľkosť emisie bola 4 450 miliónov rubľov a minimálna veľkosť jednorazovej emisie bola 1 500 miliónov rubľov. (Čuvašská republika). Pre porovnanie: v roku 2011 bola vo všeobecnosti pre 14 emitujúcich subjektov priemerná emisná suma 3 630 miliónov rubľov. (Karelská republika má minimálnu veľkosť — 1 000 miliónov rubľov) av roku 2010 bola priemerná veľkosť emisie 13 subjektov 2 213 miliónov rubľov. (minimálna suma je uvedená v Khakasskej republike - 1 200 miliónov rubľov.)4. Za posledné dva roky sa teda priemerná veľkosť emisie zdvojnásobila a minimálna - 1,5-krát.

Pokiaľ ide o podmienky, v roku 2011 všetci emitenti umiestnili iba 5-ročné cenné papiere av roku 2012 iba 3-ročné cenné papiere. Je ťažké vysvetliť takúto „jednomyseľnosť“ regionálnych úradov, pokiaľ nie je výsledkom politiky ruského ministerstva financií znižovať konkurenciu na domácom trhu pôžičiek. Načrtnuté zníženie podmienok umiestnenia môže podľa nášho názoru na jednej strane naznačovať vyčerpanie voľných finančných prostriedkov investorov, na druhej strane pokles záujmu investorov o cenné papiere zakladajúcich subjektov Ruskej federácie v dôsledku pokles výnosov na nich.

V budúcnosti sa konkurencia na domácom trhu cenných papierov zintenzívni. Samotný štát (Ministerstvo financií Ruskej federácie) na financovanie deficitu federálneho rozpočtu má v úmysle aktívne a masívne získavať finančné prostriedky na domácom trhu Ruska: v rokoch 2012-2014. takéto pôžičky by mali predstavovať 1 977,9 – 2 082,2 a 2 273,6 miliardy rubľov.5 Hovoríme konkrétne o emisii cenných papierov.

Podľa nášho názoru ďalšie zníženie prostriedkov vyčlenených vo federálnom rozpočte na poskytovanie rozpočtových úverov subjektom Ruskej federácie výrazne ovplyvní likviditu regionálnych rozpočtov a finančnú situáciu subjektov Ruskej federácie. Dynamika je tu veľmi orientačná: v roku 2010 bolo v rozpočte na tieto účely vyčlenených 140,0 miliárd rubľov, v roku 2011 — 113,6 miliárd rubľov, v roku 2012 — 105,0 miliárd rubľov, vrátane 8,0 miliárd RUB podporovať predškolské vzdelávacie inštitúcie6.

4 Nominálny dlh na cenných papieroch zakladajúcich subjektov Ruskej federácie a obcí / Oficiálna stránka Ministerstva financií Ruskej federácie [Elektronický zdroj] 1Ж1.: http://www.minfin.ru/ru/ public_debt/capital_issue/state_securities /summa_dolgCB/index.php ?id4=17 935 (dátum prístupu: 17.05.2013).

5 Hlavné smery politiky štátneho dlhu Ruskej federácie na roky 2012-2014. M.: Ministerstvo financií Ruska, august. 2011, s. 6. / Oficiálna stránka Ministerstva financií Ruskej federácie [Elektronický zdroj] 1Zh1 .: http://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt.pdf (prístup: 17. 5. 2013).

6 Údaje prevzaté z čl. 13 federálnych zákonov o federálnom rozpočte na roky 2010-2012, 2011-2013 a 20 122 014, resp. / Oficiálna stránka Ministerstva financií Ruskej federácie [Elektronický zdroj] 1Zh1.: http://www. minfin.ru (dátum prístupu: 14.05.2013).

Faktom je, že pre množstvo subjektov Ruskej federácie je získavanie rozpočtových pôžičiek veľmi významným zdrojom financovania rozpočtového deficitu, ako aj realizácia projektov investícií do infraštruktúry súvisiacich napríklad s výstavbou, rekonštrukciou a údržbou. regionálnych verejných komunikácií. V štruktúre verejného dlhu Židovského autonómneho regiónu teda predstavuje podiel rozpočtových úverov 65,4 %7, v štruktúre vnútorného verejného dlhu Republiky Bashkortostan 66,5 %8. Štát plánuje poskytovať regiónom rozpočtové úvery najmä na pokrytie dočasných výpadkov hotovosti a likvidáciu mimoriadnych udalostí.

Ministerstvo financií Ruska a Federálna pokladnica navrhujú zaviesť moderné metódy krátkodobé pôžičky zakladajúcim subjektom Ruskej federácie, najmä poskytovanie krátkodobých (do 30 dní) rozpočtových pôžičiek zo strany federálnej štátnej pokladnice na doplnenie zostatkov na účtoch rozpočtov zakladajúcich subjektov Ruskej federácie a miestne rozpočty9.

V najbližších rokoch bude väčšina subjektov nútená opustiť rozpočtové pôžičky z federálneho rozpočtu a zintenzívniť svoju emisnú činnosť, ako aj zvýšiť objem prijatých bankových úverov, čo povedie k zvýšeniu nákladov na regionálne pôžičky, resp. v dôsledku toho k zvýšeniu zaťaženia rozpočtov v dôsledku zvýšenia rozpočtových výdavkov na službu a splácanie dlhových záväzkov.

Zdá sa, že zložitosť dlhovej politiky zakladajúceho subjektu Ruskej federácie možno posúdiť prítomnosťou / absenciou niekoľkých právnych dokumentov:

Regionálny cieľový program pre verejné financie a riadenie verejného dlhu -

Metódy výpočtu dlhového zaťaženia rozpočtu subjektu a maximálneho objemu prilákania dlhových záväzkov -

Predpisy o poskytovaní záruk subjektu - dostupnosť rezervných a investičných fondov subjektu.

Efektívnosť a efektívnosť dlhovej politiky jednotlivých subjektov Ruskej federácie bude do značnej miery závisieť od zložitosti a systémovej organizácie pôžičiek a plnenia dlhových záväzkov.

1. Artyukhin R. E. Úlohy a smery rozvoja systému štátnej pokladnice v Rusku // Financie. 2011. Číslo 3.

2. Babenko E. N., Michajlov V. G. O koordinácii parametrov rozpočtovej a dlhovej politiky regiónu // Financie. 2008. Číslo 11.

7 Štátna dlhová kniha Židovského autonómneho regiónu k 1.10.2012 / Oficiálny portál štátnych orgánov Židovského autonómneho regiónu [Elektronický zdroj] ІШІ.: http://eao.ru/state/UPR/fin/gosdolg_0110.xls ( dátum prístupu: 15.05.2013).

8 Verejný dlh Republiky Bashkortostan k 01.01.2013 / Oficiálna stránka Ministerstva financií Republiky Bashkortostan [Elektronický zdroj] URL: http://minfinrb.bashkortostan.ru/11/dolg_2012.htm (dátum prístup: 17.05.2013).

9 Artyukhin R. E. Úlohy a smery rozvoja systému štátnej pokladnice v Rusku // Financie. 2011. Číslo 3. S. 9−10.

Vyplňte formulár aktuálnou prácou

Iné práce

Vzhľadom na vlastnosti organizácie rekreačných aktivít v chránených oblastiach Krymu sme zaznamenali širokú škálu prác o rekreačnej geografii Krymu. Územný rekreačný systém v rámci chránených území možno znázorniť ako historicky etablovanú kombináciu vzájomne prepojených zložiek rôznorodého environmentálneho a rekreačného sektora, sformovaného v...

Prevzatie (3OC), autor definuje ako súčin počtu zrušených pracovných miest a priemerných nákladov na 1 zamestnanca za mesiac, vrátane miezd, výšky dôchodkových a poistných odvodov. kde Sup - náklady na údržbu služby personálneho manažmentu (mzdy, poistné a dôchodkové príspevky, sociálne platby). Pri štúdiu diel moderných vedcov ...

To všetko svedčí o tom, že ide o koncentráciu veľmi veľkého množstva neznámych faktorov, takže nemožno s dostatočnou istotou a prísnou istotou tvrdiť, že rozhodujúcu úlohu v tomto prípade zohral práve efekt najúspešnejšieho privlastnenia si vlastníckeho práva. Je však príliš skoro vylúčiť, že formy organizácií, ktoré dokázali...

Z hľadiska esenciálneho prístupu je konkurencieschopnosť ekonomického subjektu miera, do akej produktivita použitého kapitálu (resp. počet jeho obratov) zodpovedá existujúcej úrovni organizácie a technológií na využitie agregovaných zdrojov. (efektívnosť) (ukazovateľ kritéria (6) alebo ukazovateľ (5). Konkurencieschopnosť príslušného hospodárskeho subjektu...

Vzhľadom na rýchly rast cien nehnuteľností v rôznych fázach výstavby (v štádiu ranej výstavby sú ceny bývania oveľa nižšie ako ceny za uvedenie do prevádzky) sa investícia považuje za výhodnejšiu ako bankový vklad. Na základe existujúceho investičného systému možno usúdiť, že hlavným cieľom investičnej činnosti je poskytnúť čo najefektívnejšie spôsoby realizácie ...

Ako vidíme, komoditný trh ako barometer globálnej ekonomiky vykresľuje rozvojovým krajinám dosť pochmúrny obraz. V Rusku slabý rubeľ zatiaľ pomáhal ruským ropným a plynárenským spoločnostiam udržať sa nad vodou pri nízkych cenách ropy a plynu, no ekonomické sankcie obmedzujú prístup k dlhodobému externému financovaniu na trhoch USA a EÚ. Rusko v takom...

S prihliadnutím na európske skúsenosti je možné zaviesť mechanizmus stimulácie vlastníkov bytov odpisovaním určitej časti nákladov na opravy v prípade dosiahnutia dobrých výsledkov pri znižovaní tepelných strát v bytovom dome. Po piate, princíp PROFESIONALIZMU. Sociálna modernizácia sa nerobí pre „štát všeobecne“, musí slúžiť a prinášať úžitok každému jednotlivému občanovi. Vzhľadom na...

Dlhová politika je činnosť orgánov pri správe verejného dlhu. Tvorí ideológiu riadenia verejných pôžičiek, určuje stratégiu a taktiku riadenia verejného dlhu a hlavné smery orgánov pri ich realizácii.

Vývoj koncepcie dlhovej politiky;

Definícia strategických smerov, cieľov a hlavných cieľov dlhovej politiky;

Vytvorenie adekvátneho mechanizmu na realizáciu dlhovej politiky;

Riadenie činnosti štátu pri plánovaní pôžičiek, organizovaní poskytovania úverov, poskytovaní štátnych záruk, záruk;

Kontrola nad cieleným využívaním prilákaných zdrojov, ako aj včasné splácanie verejného dlhu.

V súlade so schválenou dlhovou politikou Ruska na roky 2013-2015. jeho hlavné ciele sú:

Udržiavanie mierneho dlhového zaťaženia ako najdôležitejšej konkurenčnej výhody Ruska;

Transformácia národného kapitálového trhu na stabilný zdroj uspokojovania potrieb rozpočtu;

Pri analýze efektívnosti dlhovej politiky na úrovni zakladajúcej jednotky federácie sa berie do úvahy štruktúra celkového verejného dlhu, ktorý pozostáva z priameho dlhu, ktorý zahŕňa záväzky z úverov, pôžičiek a zmlúv, ako aj záruky a garancie. zo správy o pôžičkách alebo pôžičkách vydaných nižším rozpočtom alebo organizáciám so súvisiacimi povinnosťami.

Systém kritérií hodnotenia efektívnosti dlhovej politiky je znázornený na obrázku 8.3.

Problém efektívnosti je najrelevantnejší pri zvažovaní prírastkových charakteristík verejného dlhu a výšky platieb za jeho obsluhu. Analogicky s centrálnou úrovňou vlády by bolo logické navrhnúť použiť ako základný ukazovateľ pri určovaní efektívnosti dlhovej politiky pomer výšky akumulovaného subfederálneho verejného dlhu a ročnej hodnoty hrubého regionálneho produktu (GRP).

Zvážte ukazovatele charakterizujúce efektívnosť procesu požičiavania.

Pomer dlhu k príjmom (GRP) určuje územným samosprávam možnosť splácania platieb za obsluhu štátneho dlhu na úkor vyrobeného regionálneho produktu daného roka a v tejto funkcii odráža hľadisko všeobecnej ekonomickej likvidity predmetom federácie.

Obr.8.3. Systém kritérií hodnotenia efektívnosti dlhovej politiky

Praktický význam tak nadobúdajú aj jednotlivé (ročné) údaje o tomto pomere. Rovnaké ukazovatele za niekoľko rokov sú oveľa informatívnejšie. Ak rast verejného dlhu systematicky prevyšuje tempo ekonomického rastu, vzniká paradox: stále častejšie sa poskytujú nové vládne pôžičky subjektu federácie na refinancovanie starých dlhov.

Pomer úrokových platieb/príjmov (GRP) a jeho dynamika sú jedným z ukazovateľov stupňa efektívnosti procesu vypožičiavania v subjekte federácie, pretože minimalizuje náklady na obsluhu verejného dlhu v pomere k ročnému objemu produkt vyrobený v regióne alebo tendencia k takejto minimalizácii v určitom časovom období slúžia ako kritérium pre mieru zvládnuteľnosti subnárodného dlhu.

Vyrovnanosť bežného rozpočtu znamená, že všetky novo prilákané prostriedky smerujú do investícií. Preto je logické porovnať nárast čerpania úverov v sledovanom období (napríklad fiškálny rok) s objemom investícií do sektora verejných financií za rovnaké obdobie.

Pri realizácii infraštrukturálnej funkcie verejného dlhu na subfederálnej úrovni dochádza k rozšíreniu základu dane z dôvodu zintenzívnenia ekonomickej aktivity na území subjektu federácie a rastu daňových príjmov regionálneho rozpočtu, ako aj ako rast príjmov rozpočtu vo všeobecnosti v sledovanom rozpočtovom roku.

Implementácia sociálnej funkcie verejného dlhu na subfederálnej úrovni spočíva v poskytovaní rozpočtových sociálnych služieb obyvateľom priebežne, preto je vhodné porovnať nárast zadlženosti v posudzovanom období (napríklad finančný rok) s rozpočtovým výstupom.

Pomer ziskovosti / spoľahlivosti podnárod

zadlžovanie sa stáva konkurenčnou výhodou v boji o prostriedky investorov.

Riadenie skutočnej dynamiky dlhových záväzkov zahŕňa sledovanie dvoch dôležitých ukazovateľov – výšky verejného dlhu a nákladov na jeho obsluhu. V podmienkach ekonomického rastu nie je dôležitá ich absolútna veľkosť, ale podiel verejného dlhu na HDP a pomer reálnych úrokových mier a miery ekonomického rastu.

Hlavné bremeno dlhu spočíva práve v potrebe každoročného odpočítania úrokových platieb vyplývajúcich z požičiavania. Pri dosiahnutí určitej úrovne platieb za obsluhu verejného dlhu vo vzťahu k GRP stráca subjekt federácie možnosť ďalšieho ekonomického rastu.

Druhá skupina ukazovateľov sa používa v analytickej praxi na vyjadrenie zaťaženia rozpočtu a ekonomiky regiónu dlhovou politikou vykonávanou na jeho území. V tomto prípade je najvhodnejšie použiť práve tradičné ukazovatele dlhového zaťaženia, keďže je dodržaná podmienka porovnateľnosti úrovní dlhového zaťaženia subjektov v rámci štátu.

Medzi najviac dôležité ukazovatele, charakterizujúce úroveň dlhového zaťaženia subjektu federácie, zahŕňajú:

Pomer výšky splátok dlhovej služby k výške daňových príjmov do rozpočtu kraja (odzrkadľuje úroveň súčasného dlhového zaťaženia podnikateľských subjektov a sektora domácností v kraji);

Pomer výšky akumulovaného (nesplateného) dlhu a čistých (reálnych a finančných) aktív verejného sektora subjektu federácie (odráža možnosť úplného splatenia dlhových záväzkov včas). Tento pomer je nepriamo úmerný koeficientu platobnej schopnosti: čím je jeho hodnota nižšia, tým je platobná schopnosť regionálnej vlády vyššia;

Ukazovateľ pomeru splátok dlhovej služby k príjmovej strane rozpočtu kraja (charakterizuje obsluhu dlhu v danom rozpočtovom roku) je nepriamo úmerný pomeru likvidity: čím je jeho hodnota nižšia, tým je likvidita dlhových záväzkov regionálnej samosprávy vyššia. ;

Výška akumulovaného (nesplateného) dlhu na obyvateľa (priamo úmerná stupňu závislosti súčasného a budúceho sociálno-ekonomického rozvoja regiónu od minulej dlhovej politiky);

Pomer úrokových a neúrokových výdavkov rozpočtu subjektu federácie (charakterizuje vplyv obsluhy regionálneho dlhu na poskytovanie všetkých ostatných, vrátane sociálnych, rozpočtových služieb).

Otázka zostáva diskutabilná. aké hraničné hodnoty by mali mať navrhované ukazovatele, aby dlhové zaťaženie subjektu nebolo uznané ako nadmerné, čo si vyžaduje úpravu úverových stratégií územných samospráv. Túto otázku možno považovať za otvorenú pre všetky ostatné kategórie verejného dlhu. Napríklad experti Svetovej banky, ktorí používajú určitý súbor koeficientov na meranie solventnosti, sa domnievajú, že nemôžu existovať pevne stanovené kritické prahy, ktorých prekročenie by predstavovalo hrozbu pre krajinu, ktorá si požičiava. Nimi navrhovaný súbor parametrov však stále umožňuje rozdeliť dlžníkov na krajiny s miernym a vysokým stupňom zadlženia.

Analogicky na klasifikáciu a zoskupovanie subjektov federácie podľa stupňa dlhového zaťaženia je vhodné použiť intervalové hodnoty piatich vyššie uvedených ukazovateľov.

Mnohé z navrhovaných ukazovateľov dlhu úzko súvisia alebo sú dokonca zahrnuté do počtu ukazovateľov tradične používaných pri tvorbe regionálnych úverových ratingov.

Finančná povesť regiónu požičiavajúceho si úver je dôležitá pre hodnotenie efektívnosti subfederálneho riadenia pôžičiek. Na finančnom trhu sa vyjadruje ratingom prideleným špeciálnymi agentmi v súlade s medzinárodnými pravidlami. Úverový rating regiónu výrazne ovplyvňuje dlhovú kapacitu a. následne na dostupnosť úverov a možný objem vypožičaných zdrojov pre orgány územia.

Dlhová kapacita (profil požičanej kapacity) rozpočtu je definovaná ako prebytok rozpočtových príjmov subjektu Ruskej federácie (obecnej formácie) nad jeho bežnými výdavkami, s výnimkou nákladov na obsluhu existujúcich dlhových záväzkov v každom zvolenom období. interval. Tento interval nemôže byť kratší ako trvanie perspektívy finančný plán a toto obdobie je dlhšie ako fiškálny rok.

Dlhová kapacita rozpočtu totiž určuje maximálne objemy splácania a obsluhy dlhových záväzkov, ktoré je možné realizovať na úkor rozpočtových príjmov. Dlhová kapacita rozpočtu sa určuje v rámci systému plánovanie rozpočtu. Hranice dlhovej kapacity finančných trhov pre subnárodné vlády možno v rámci určitých limitov rozšíriť manipuláciou ponukovej ceny (výnosu) ich dlhových nástrojov. Nárast zadlžovania za vyššiu úrokovú sadzbu však má ekonomický zmysel len vtedy, ak efektívnosť konkrétnych investícií (na ktoré sa získavajú prostriedky) v rámci verejného sektora regiónu (ako investície produktívneho charakteru, tak aj investície do ľudského kapitálu a budúcich generácie) sa ukazuje byť vyššia ako efektívnosť investícií do iných finančných nástrojov alebo priemerná ziskovosť projektov v reálnom sektore ekonomiky.

Dlhová kapacita finančných trhov pre správu zakladajúceho subjektu federácie by sa mala meniť v rozsahu, ktorý uspokojí dopyt po priemyselných a sociálnych investíciách prostredníctvom dlhového financovania, ale neobmedzuje konkurencieschopnosť dlhových nástrojov iných ako subfederálne cenné papiere. Na posúdenie kvality dlhovej politiky subjektu federácie možno vypočítať tieto indikatívne ukazovatele:

Pomer priameho a celkového dlhu k príjmu domácnosti. Tento ukazovateľ umožňuje posúdiť rezervy dlhovej služby regiónu (mesta) a porovnať subjekty Ruskej federácie medzi sebou.

federácie a obce s odlišnou sociálno-ekonomickou situáciou;

Pomer objemu krátkodobého a dlhodobého dlhu. Výrazný previs krátkodobého dlhu nad dlhodobým negatívne ovplyvňuje bonitu miestnej samosprávy, pretože naznačuje iracionálnu dlhovú politiku a nedostatok investičných pôžičiek;

Podiel dlhových obligácií denominovaných v cudzej mene v štruktúre dlhových obligácií. V podmienkach vysokého menového rizika veľký podiel dlhu denominovaného v cudzej mene výrazne zvyšuje pravdepodobnosť, že administratíva nesplní svoje povinnosti, keďže rozpočty majú zdroje príjmov v rubľoch;

Podiel hlavných zložiek priameho dlhu v jeho štruktúre umožňuje posúdiť priority dlhovej politiky správy. Predpokladá sa, že veľkosť a kvalita dlhového zaťaženia rozpočtu do značnej miery charakterizuje bonitu správy, pretože určuje množstvo finančných prostriedkov, ktoré musí správa vyčleniť na včasné splnenie svojich dlhových záväzkov v plnej výške;

Podiel platieb na krátkodobých záväzkoch v štruktúre dlhového zaťaženia. Veľké hodnoty svedčia o nedostatočných rozpočtových zdrojoch na plnenie svojich vlastných záväzkov a v dôsledku toho o nadmernom počte úverov na pokrytie nedostatku hotovosti;

Podiel platieb na dlhodobých záväzkoch v štruktúre dlhového zaťaženia ukazuje dlhové zaťaženie správy na

investičné pôžičky;

Podiel obsluhy dlhových záväzkov v štruktúre dlhového zaťaženia charakterizuje ziskovosť úverových podmienok a veľkosť dodatočného zaťaženia rozpočtu v dôsledku použitia vypožičaných prostriedkov;

Pomer úplných splátok dlhu k hotovostným príjmom zníženým o povinné hotovostné výdavky meria technickú schopnosť správy plniť

záväzky na vlastné dlhy po realizácii súčasných povinných peňažných výdavkov. Hodnota vyššia ako nula znamená, že správa nemá v tomto roku dostatok prostriedkov na splatenie dlhov a splatiť ich je možné len prostredníctvom požičiavania, čo výrazne zvyšuje úverové riziko.

Hodnotenie efektívnosti dlhovej politiky môže byť značne obmedzené z dôvodu nedostatku dostupných informácií alebo nedostatku špecialistov pôsobiacich v tejto oblasti. Takéto obmedzenia často bránia tomu, aby boli údaje o dlhu subfederálnej vlády k dispozícii okamžite a v optimálna forma, preto je v mnohých prípadoch možné získať primeraný dátový systém len prostredníctvom paliatívnych rozhodnutí as určitým oneskorením.

Politika štátneho dlhu v rokoch 2013 - 2015 bude zameraný na zabezpečenie financovania deficitu štátneho rozpočtu prilákaním zdrojov na ruských a medzinárodných kapitálových trhoch za výhodných podmienok, udržaním vysokej úrovne úverových ratingov krajiny a vytvorením adekvátnych referenčných hodnôt pre úroveň úverového rizika pre ruských podnikových dlžníkov .

Dlhová politika: plánovanie pôžičiek, riadenie štruktúry pôžičiek.

Úvod.

1. Teoretické základy dlhovej politiky.

1.1 Podstata verejného dlhu.

1.2 Formy a druhy verejného dlhu.

1.3 Koncepcia a ciele dlhovej politiky.

2. Charakteristiky dlhovej politiky v Ruskej federácii

2.1 Analýza štruktúry a dynamiky vnútorných a vonkajších pôžičiek Ruskej federácie

2.2 Problémy dlhovej politiky a spôsoby ich riešenia

Záver.

Zoznam použitej literatúry

Úvod

Politika v oblasti verejných pôžičiek, riadenie štátneho dlhu pre väčšinu krajín je dôležitou súčasťou politiky verejného dlhu. Od jej efektívnosti závisí medzinárodný imidž štátu, postoj politikov, investorov, potenciálnych partnerov v spoločných veľkých medzinárodných podnikateľských projektoch, medzinárodných finančných organizácií, ako aj medzinárodný rating. Jednotná vedecká a teoretická platforma o probléme dlhovej politiky, prijateľná pre všetky krajiny, sa zatiaľ nevyvinula.

Globálna finančná kríza v rokoch 2008-2009, ktorá mala akútny dopad na ruskú ekonomiku, opäť upriamila osobitnú pozornosť na problém kompetentného riadenia ruského verejného dlhu, najmä jeho vonkajšej zložky. Ruská dlhová politika bola počas 90. rokov problematickou oblasťou, no jej situáciu zhoršila najmä kríza v roku 1998. 450 miliárd rubľov, alebo 75 miliárd USD v predkrízovom kurze. Finančná kríza v roku 1998 viedla k prechodu otázok riadenia štátneho dlhu Ruska do kategórie prvoradých. Zahraniční investori dramaticky zmenili názory na solventnosť Ruskej federácie.

Za všeobecné dôvody vzniku verejného dlhu sa považujú: vojny, prírodné katastrofy, štátne podnikanie, rast zahraničného kapitálu, sociálna politika štátu. Vojenský pôvod verejného dlhu je už dlho známy. Vojna a prípravy na vojnu, udržiavanie armády v súvislosti s rastom jej veľkosti a zdokonaľovaním zbraní si vyžadujú také výdavky, ktoré ich neumožňujú pokryť z bežných rozpočtových príjmov.

Formovaním trhových vzťahov sa štát mení na ekonomický subjekt. Využívanie úverov nahrádza násilné páky na získavanie finančných prostriedkov (zvyšovanie daní). Úrady vytvárajú štátne podniky v odvetviach, ktoré sú pre súkromného podnikateľa nedostupné a neatraktívne (kvôli dlhej návratnosti investícií) alebo spoločensky významné. Na ich financovanie je potrebná pôžička.

Zahraničný dlh vzniká aj vtedy, keď kapitál prúdi z jednej krajiny do druhej. Kapitál má tendenciu tam, kde sú zisky stabilné, investičné riziká sú nižšie. Hovoríme o emisiách zahraničných štátnych cenných papierov pre nerezidentov. Pre zahraničných investorov sú takéto investície menej rizikové ako nákup podnikových cenných papierov. Ale vždy existuje riziko. Sociálno-ekonomické transformácie, reformy kontrolovaná vládou ekonomické a politické zariadenia sú nákladné. Na ich realizáciu je štát nútený požičať si. Dlhová politika Ruska sa vyznačuje kombináciou vonkajších a vnútorných pôžičiek. Hlavnými formami domácich pôžičiek boli emisie dlhopisov, papierových bankoviek, vydávanie úročených úverov, výnosných bankoviek štátnymi bankami.

Na vyrovnanie dlhu na národnej úrovni je potrebná seriózna analýza štruktúry dlhu, možností jeho splatenia, naliehavosti a účelnosti rokovaní o jeho reštrukturalizácii. Pri riešení problému verejného dlhu je potrebné aktívne využívať teoretický vývoj v tejto oblasti.

Účelom kontrolnej práce je preštudovať koncepciu dlhovej politiky Ruskej federácie.

Na dosiahnutie tohto cieľa je potrebné vyriešiť nasledujúce úlohy:

– odhaliť podstatu verejného dlhu, jeho formy a typy;

–zvážiť koncepciu a ciele dlhovej politiky;

Analyzovať štruktúru a dynamiku vnútorných a vonkajších pôžičiek Ruskej federácie;

– preskúmať problém dlhovej politiky a spôsoby ich riešenia.

1. Teoretické základy dlhovej politiky.

1.1 Podstata verejného dlhu

Verejný dlh vzniká v určitom momente fungovania štátu, keď jeho náklady začnú prevyšovať príjmy, t.j. rozpočtový deficit sa stáva chronickým javom a jeho krytie sa nevykonáva emisnými metódami, ale vládnymi pôžičkami. Zdrojom splácania štátnych pôžičiek a platenia úrokov z nich je oblasť rozpočtu.

Dôvody pre vznik verejného dlhu sú:

· Štátne a komunálne pôžičky, pomocou ktorých je zabezpečená tvorba verejného dlhu, ako aj krytie rozpočtového deficitu.

úverové zmluvy a zmluvy, ktoré môžu byť uzavreté v mene Ruskej federácie, s úverovými inštitúciami, cudzími štátmi a medzinárodnými finančnými organizáciami v prospech týchto veriteľov

Poskytovanie štátnych záruk a záruk. Štát v tomto prípade vystupuje nie ako dlžník, ale ako garant splácania záväzkov za ostatných dlžníkov.

· skutočnosti, kedy štát alebo obce preberajú záväzky tretích osôb.

· dohody a dohody (vrátane medzinárodných) uzavreté v mene Ruskej federácie alebo zakladajúceho subjektu Ruskej federácie o predĺžení a reštrukturalizácii dlhových záväzkov Ruskej federácie alebo zakladajúceho subjektu Ruskej federácie z predchádzajúcich rokov.

Štátny dlh Ruskej federácie je plne a bezpodmienečne zabezpečený všetkým federálnym majetkom, ktorý tvorí štátnu pokladnicu. Federálne orgány štátnej moci využívajú všetky právomoci na vytváranie príjmov federálneho rozpočtu na splácanie dlhových záväzkov Ruskej federácie a obsluhu verejného dlhu Ruskej federácie. Rozpočtový zákonník, ktorý dáva Ruskej federácii právo nadobúdať záväzky v režime vnútorného a vonkajšieho dlhu, stanovuje postup na určenie kvantitatívnych limitov takýchto záväzkov a postup ich plnenia. V súlade s čl. 106 Rozpočtového zákonníka Ruskej federácie maximálne objemy štátneho vnútorného dlhu a štátneho zahraničného dlhu, limity zahraničných pôžičiek Ruskej federácie na nasledujúci rozpočtový rok schvaľuje federálny zákon o federálnom rozpočte na rok v nasledujúcom finančnom roku s rozpisom dlhu podľa formy kolaterálu. Maximálny objem štátnych zahraničných pôžičiek Ruskej federácie by nemal presiahnuť ročný objem platieb za obsluhu a splácanie zahraničného štátneho dlhu Ruskej federácie. Vláda Ruskej federácie má právo vykonávať externé pôžičky presahujúce maximálny objem štátnych zahraničných pôžičiek ustanovený federálnym zákonom o federálnom rozpočte na nasledujúci rozpočtový rok, ak súčasne vykonáva takúto reštrukturalizáciu. zahraničného dlhu štátu, čo vedie k zníženiu nákladov na jeho obsluhu v rámci stanoveného limitu objemu verejného zahraničného dlhu. Vláda Ruskej federácie má právo vykonávať interné (externé) pôžičky presahujúce maximálnu výšku štátneho vnútorného (externého) dlhu ustanovenú federálnym zákonom o federálnom rozpočte na nasledujúci rozpočtový rok namiesto externých pôžičiek, ak tým sa znižujú náklady na obsluhu verejného dlhu v rámci ustanovenom federálnym zákonom o federálnom rozpočte na nasledujúci finančný rok, výška verejného dlhu (výška vnútorného vonkajšieho dlhu) a iné reštrukturalizačné postupy nie sú federálnym zákonom stanovené. zákon o federálnom rozpočte na budúci rozpočtový rok.

Rozpočtová, dlhová a menová politika štátu sú neoddeliteľne spojené: verejný dlh ovplyvňuje ekonomický rast, peňažný obeh, infláciu, sadzby refinancovania, zamestnanosť, investície do ekonomiky krajiny ako celku a reálneho sektora ekonomiky, vedie k znižovaniu v investovaní zdrojov do ekonomiky, narušenie reprodukčných procesov, nižší ekonomický rast. Požičiavanie skôr či neskôr presahuje možnosti štátu, a preto je potrebné znížiť výdavky na sociálne, investičné a iné účely, ktoré nesúvisia so splácaním dlhov a obsluhou. Nezdravá fiškálna, menová politika a politika výmenných kurzov spôsobujú na finančných trhoch neistotu ohľadom investičného prostredia, čo núti investorov požadovať vyššie rizikové prirážky. Platí to najmä pre krajiny rozvíjajúce a formujúce trhy s cennými papiermi, kde sa dlžníci a veritelia môžu zdržať prijímania dlhodobých záväzkov, čo môže nepriaznivo ovplyvniť vývoj finančných trhov a hospodársky rast.

1.2 Formy a druhy verejného dlhu.

Existuje niekoľko klasifikácií štátneho psa v závislosti od znaku, ktorý je základom tejto klasifikácie.

V závislosti od dlžníka sa verejný dlh delí na:

verejný dlh Ruskej federácie;

verejný dlh zakladajúceho subjektu Ruskej federácie;

komunálny dlh.

Štátnym dlhom Ruskej federácie sa rozumejú jej dlhové záväzky voči fyzickým a právnickým osobám, cudzím štátom, medzinárodným organizáciám a iným subjektom medzinárodného práva. Štátny dlh Ruskej federácie je plne a bezpodmienečne zabezpečený všetkým federálnym majetkom, ktorý tvorí štátnu pokladnicu.

Verejný dlh zakladajúceho subjektu Ruskej federácie sa chápe ako súhrn jeho dlhových záväzkov; je plne a bezpodmienečne zabezpečený všetkým majetkom vo vlastníctve subjektu, ktorý tvorí jeho pokladnicu. Pod dlhom obce sa rozumie súhrn dlhových záväzkov obce; je plne a bezpodmienečne zabezpečený všetkým majetkom tvoriacim obecnú pokladnicu. Zároveň každá rozpočtová úroveň ručí len za svoje záväzky a neručí za dlhy iných úrovní, ak im neboli garantované. Na splatenie svojich záväzkov a obsluhu dlhu využívajú zákonodarné a výkonné orgány na príslušnej úrovni všetky svoje právomoci. Podľa rozpočtového kódexu Ruskej federácie v závislosti od meny vznikajúcich záväzkov existujú:

domáci dlh;

vonkajší dlh;

Domáci verejný dlh sa vzťahuje na záväzky denominované v mene Ruskej federácie. Cudzia mena, podmienené peňažné jednotky a drahé kovy môžu byť uvedené len ako relevantná doložka. Musia byť zaplatené v ruskej mene.

Zahraničný verejný dlh sa vzťahuje na záväzky vznikajúce v cudzej mene.

V závislosti od splatnosti a objemu záväzkov existujú:

kapitálový verejný dlh;

súčasný verejný dlh;

Pod kapitálovým verejným dlhom sa rozumie celá suma emitovaných a nesplatených dlhových záväzkov štátu vrátane pripísaných úrokov z týchto záväzkov.

Pod súčasným verejným dlhom rozumieme náklady na vyplácanie príjmov veriteľom zo všetkých dlhových záväzkov štátu a splácanie záväzkov, ktoré sú splatné.

Dlhové záväzky Ruskej federácie môžu existovať vo forme:

· úverové zmluvy a zmluvy uzatvorené v mene Ruskej federácie ako dlžníka s úverovými inštitúciami, cudzími štátmi a medzinárodnými finančnými inštitúciami;

· vládne pôžičky poskytnuté vydaním cenných papierov v mene Ruskej federácie;

· zmluvy a dohody o prijímaní rozpočtových pôžičiek zo strany Ruskej federácie z rozpočtov iných úrovní rozpočtového systému Ruskej federácie;

· dohody o poskytovaní štátnych záruk Ruskou federáciou;

· dohody a zmluvy, vrátane medzinárodných, uzatvorené v mene Ruskej federácie o predĺžení a reštrukturalizácii dlhových záväzkov Ruskej federácie z predchádzajúcich rokov.

Dlhové záväzky Ruskej federácie môžu byť krátkodobé (do jedného roka), strednodobé (od jedného roka do piatich rokov) a dlhodobé (od piatich do 30 rokov). Dlhové záväzky sa splácajú v termínoch, ktoré sú určené konkrétnymi podmienkami úveru. V prípade dlhových záväzkov Ruskej federácie a jej subjektov nesmie splatnosť presiahnuť 30 rokov a v prípade záväzkov obcí - 10 rokov. V takýchto formách môžu existovať dlhové záväzky zakladajúcich subjektov Ruskej federácie a obcí, s výnimkou medzinárodných zmlúv a zmlúv na úrovni obce. Všetky uvedené formy sa v trhovej praxi pomerne aktívne využívajú.

1.3 Dlhová politika.

Dlhová politika je súbor činností súvisiacich s prípravou emisie a umiestňovania štátnych dlhopisov (pôžičiek), reguláciou trhu štátnych cenných papierov, obsluhou a splácaním štátneho dlhu, poskytovaním úverov a záruk.

Riadenie verejného dlhu zahŕňa metódy priamej (inštitucionálne, technické, ekonomické) a nepriamej regulácie (vplyv na makro- alebo mikroekonomické páky riadenia národného hospodárstva).

Hlavné ciele dlhovej politiky:

Zníženie objemu zahraničných dlhových záväzkov, a teda aj nákladov na ich obsluhu;

Optimalizácia štruktúry zahraničného dlhu, zvýšenie podielu jeho trhovej zložky;

Optimalizácia splátkového kalendára pre externý dlh, eliminácia platobných špičiek;

Refinancovanie zahraničného dlhu na úkor vnútorných pôžičiek bez výrazného zhoršenia štruktúry dlhu z hľadiska platobných podmienok;

Zlepšenie efektívnosti využívania požičaných prostriedkov. V užšom zmysle znamená súbor opatrení súvisiacich s emisiou a umiestňovaním štátnych dlhopisov, s obsluhou, splácaním a refinancovaním štátneho dlhu, ako aj s reguláciou trhu štátnych cenných papierov.

V procese riadenia verejného dlhu štát určuje pomer medzi rôzne druhy dlhové činnosti, štruktúra druhov dlhových činností podľa podmienok a ziskovosti, mechanizmus zostavovania konkrétnych vládnych úverov, úverov a záruk, postup pri poskytovaní a splácaní vládnych úverov a záruk a pri plnení finančných záväzkov na ne, postup pri vydávaní a obehu vládnych pôžičiek. Stanovené sú aj všetky ďalšie potrebné praktické aspekty fungovania verejného dlhu.

Ekonomika a optimalita sú vo svetovej praxi uznávané ako hlavné princípy riadenia verejného vnútorného dlhu.

Hlavným pojmom, na ktorom je založená dlhová politika, je teda verejný dlh. Štátnym dlhom Ruskej federácie sa rozumejú jej dlhové záväzky voči fyzickým a právnickým osobám, cudzím štátom, medzinárodným organizáciám a iným subjektom medzinárodného práva. Správa verejného dlhu sa vykonáva pomocou hlavných metód riadenia verejného dlhu a je založená na určitých princípoch.

2.1 Analýza štruktúry vnútorných a vonkajších pôžičiek Ruskej federácie

Štruktúra moderného vnútorného dlhu Ruskej federácie pozostáva z:

· štátne krátkodobé dlhopisy s nulovým kupónom (GKO);

· Federálne pôžičkové dlhopisy s variabilným kupónom (OFZ-PK), s konštantným kupónovým výnosom (OFZ-PD), s pevným kupónom (OFZ-FK) as amortizáciou dlhu (OFZ-AD). Štruktúra štátneho vnútorného dlhu Ruskej federácie vyjadrená v cenných papieroch je uvedená v tabuľke 1.

stôl 1

Objem domácich pôžičiek zahŕňa:

Nominálna hodnota dlhu zo štátnych cenných papierov Ruskej federácie, ktorých záväzky sú denominované v mene Ruskej federácie;

Výška istiny dlhu z úverov prijatých Ruskou federáciou a záväzkov, ktoré sú vyjadrené v mene Ruskej federácie;

Objem istiny dlhu z rozpočtových pôžičiek prijatých Ruskou federáciou;

Objem záväzkov zo štátnych záruk denominovaných v mene Ruskej federácie.

Službu štátneho vnútorného dlhu Ruskej federácie vykonáva Banka Ruska a jej inštitúcie, pokiaľ vláda Ruskej federácie neustanoví inak, vykonávaním operácií na ukladanie dlhových záväzkov Ruskej federácie, ich splácanie. a výplatu príjmu vo forme úrokov z nich alebo inou formou.

Výkon funkcií generálneho splnomocnenca vlády Ruskej federácie pre ukladanie dlhových záväzkov Ruskej federácie, ich splácanie a vyplácanie príjmov vo forme úrokov z nich zo strany Banky Ruska, inej špecializovanej finančnej inštitúcie sa vykonáva na základe osobitných dohôd uzatvorených s federálnym výkonným orgánom povereným vládou Ruskej federácie vykonávať funkcie emitenta štátnych cenných papierov.

Ruská centrálna banka vykonáva funkcie generálneho agenta pre bezplatnú obsluhu štátneho vnútorného dlhu.

Vláda Ruskej federácie má právo určiť objem emisie, formy a spôsoby emisie štátnych cenných papierov, ktoré sú dlhovými obligáciami Ruskej federácie, a vydávať ich v množstve, ktoré nevedie k prekročeniu hornej hranice štátny vnútorný dlh Ruskej federácie.

Ukazovatele domácich úverov za obdobie 2007–2009 sú uvedené v tabuľke 2.

Tabuľka 2

Štruktúra a dynamika vnútorného dlhu Ruskej federácie na roky 2007–2009 (miliardy rubľov)

Tabuľka ukazuje, že v období 2007-2009. zvyšuje sa domáci verejný dlh.

Horná hranica štátneho vnútorného dlhu Ruska k 1. januáru 2008 bola stanovená na 1 363,26 miliardy rubľov, čo je o 214,6 miliardy rubľov alebo o 18,6 % viac, ako schválil federálny zákon „O federálnom rozpočte na rok 2006“ ukazovateľ, k 1. januáru 2007 – 1 148,7 miliardy rubľov. Za rok 2009 - 1824,5 miliardy rubľov, čo je o 33,8% viac ako v predchádzajúcom roku.

Objem domáceho dlhu, vyjadrený v cenných papieroch, k 1. januáru 2007 dosiahol 1 032,1 miliardy rubľov alebo 94,5 % objemu domáceho dlhu a v roku 2007 sa zvýšil o 212,6 miliardy rubľov alebo 20,59 % a dosiahol 1 244,7 miliardy rubľov. začiatkom roku 2008.

Rozpočtový zákonník Ruskej federácie (článok 6) definuje zahraničný dlh ako záväzky vznikajúce v cudzej mene, s výnimkou záväzkov subjektov Ruskej federácie a obcí voči Ruskej federácii vznikajúcich v cudzej mene v rámci použitia cielených cudzích mien. pôžičky (pôžičky).

Objem štátneho zahraničného dlhu Ruskej federácie zahŕňa:

Nominálna hodnota dlhu zo štátnych cenných papierov Ruskej federácie, ktorých záväzky sú denominované v cudzej mene;

Suma istiny dlhu z úverov prijatých Ruskom a záväzkov, ktoré sú vyjadrené v cudzej mene, vrátane cielených zahraničných pôžičiek (pôžičiek) čerpaných v rámci štátnych záruk Ruskej federácie;

Objem záväzkov zo štátnych záruk Ruskej federácie v cudzej mene.

Politika verejného dlhu Ruskej federácie je v roku 2008 zameraná na zníženie verejného dlhu ako percento HDP, zníženie absolútnej a relatívnej (v percentách HDP) veľkosti verejného zahraničného dlhu, nahradenie verejných vonkajších pôžičiek domácimi, rozvoj trh vládnych cenných papierov pomocou nástrojov dlhovej politiky na dodatočnú sterilizáciu prebytku peňažná zásoba s cieľom znížiť infláciu.

Ukazovatele zahraničného dlhu za obdobie 2007–2009 sú uvedené v tabuľke 3.

Tabuľka 3

Dynamika objemov a štruktúra zahraničných pôžičiek Ruskej federácie v rokoch 2007–2009

Tabuľka ukazuje, že v období 2007-2009. verejný vonkajší dlh.

Tabuľka 4

Štruktúra zahraničného dlhu štátu

Kategória dlhu	miliónov amerických dolárov	milión eur**
Zahraničný vládny dlh Ruskej federácie (vrátane záväzkov bývalého ZSSR prevzatých Ruskou federáciou)	37 641,0	26 237,9
Dlhy voči oficiálnym veriteľom – členom Parížskeho klubu, nepodlieha reštrukturalizácii	999,8	696,9
Dlh voči oficiálnym veriteľom – nie členom Parížskeho klubu	1 820,4	1 268,9
dlh voči úradníkovi veriteľov – bývalé krajiny RVHP	1 300,1	906,2
Obchodný dlh bývalého ZSSR***	830,5	578,9
Dlh voči medzinárodným finančným organizáciám	3 793,9	2 644,6
Dlh na eurobondových úveroch	26 239,6	18 290,5
2010 externá emisia dlhopisov	328,2	228,7
externá emisia dlhopisov 2030	19 945,1	13 902,9
2018 externá emisia dlhopisov	3 466,4	2 416,3
externá emisia dlhopisov 2028	2 499,9	1 742,6
dlh OVGVZ	1 775,3	1 237,5
počítajúc do toho:
Séria OVGVZ VII	1 750,0	1 219,9
Dlh z úverov od Vnesheconombank poskytnutých na náklady Ruskej banky	0,00
Dlh zo záruk Ruskej federácie v cudzej mene	881,4	614,4
*-- v súlade s článkom 6 Rozpočtového kódexu Ruskej federácie sú zahraničný dlh záväzky vznikajúce v cudzej mene;
** Objem štátneho zahraničného dlhu Ruskej federácie v eurách na základe pomeru dolár/euro pri výmennom kurze Bank of Russia v posledný deň mesiaca pred dátumom vykazovania.
*** Nevyrovnaný obchodný dlh bývalého ZSSR.

V celkovej výške dlhových záväzkov z úverov prijatých od zahraničných vlád tvoria väčšinu dlhu záväzky voči členským krajinám Parížskeho klubu veriteľov. Medzi záväzky Ruskej federácie voči Parížskemu klubu veriteľov patrí dlh z úverov poskytnutých zahraničnými bankami na základe medzivládnych dohôd na základe záruk ich vlád alebo poistených vládnych organizácií. Parížsky klub veriteľov, ktorého plnoprávnym členom je od septembra 1997 Rusko, združuje 18 krajín – najväčších svetových veriteľov (počet členov je rôzny). Dvojaké postavenie Ruska v Parížskom klube spočíva v tom, že tu vystupuje ako dlžník niektorých krajín a veriteľ iných krajín.

Okrem hotovostného vyrovnania a splácania zahraničného štátneho dlhu dodávkami komodít sa pri splácaní zahraničného dlhu Ruskej federácie voči bývalým členským krajinám RVHP aktívne využívali mechanizmy postúpenia práv a vyrovnania s diskontovaním dlhu. Takéto schémy boli realizované s Českou republikou, Slovenskom a Maďarskom v objeme splatenia dlhu 3,3 miliardy USD, pričom rozpočtové výdavky predstavovali len 1,7 miliardy USD.

Dlh z úverov od zahraničných komerčných bánk a firiem zahŕňa záväzky voči Londýnskemu klubu veriteľov, ako aj komerčný dlh. Záväzky voči londýnskemu klubu boli splatené v predstihu. Komerčný dlh je z hľadiska vyrovnania najťažší. Zostáva pred desiatkami tisíc zahraničných exportujúcich firiem vo väčšine vyspelých krajín sveta. Obchodným dlhom bývalého ZSSR sa rozumejú tieto nástroje: obchodné pôžičky (zmluvy s platbou na splátky, krátkodobé a strednodobé komerčné pôžičky potvrdené zmenkami, zmenkami a zmenkami splatnými na videnie), listy zn. úver (odvolateľný a neodvolateľný, vrátane akreditívov so splátkami) a inkaso.

Obchodný dlh ZSSR vznikol v rokoch 1989-1991 v dôsledku činnosti organizácií verejného sektora, ktoré pôsobili na medzinárodných trhoch s tovarom a službami v mene vlády Ruskej federácie, v dôsledku činnosti organizácií. že dovtedy získala právo vykonávať zahraničnoobchodnú činnosť.

Obchodný dlh bývalého ZSSR zahŕňa:

- zmluvy s platbou na splátky;

· - krátkodobé alebo strednodobé komerčné úvery potvrdené zmenkami a zmenkami;

- zmenky a zmenky s platbou po predložení;

· - odvolateľné a neodvolateľné akreditívy, vrátane akreditívov s platbou na splátky;

- zber;

· - iné obchodné záväzky, ktoré môžu byť predmetom urovnania rozhodnutím vlády Ruskej federácie.

Zahraničný dlh Ruskej federácie z hľadiska medzinárodných finančných organizácií zahŕňa záväzky štátneho dlhu voči týmto organizáciám:

· Medzinárodný menový fond (MMF);

· Medzinárodná banka pre obnovu a rozvoj (IBRD);

· Európska banka pre obnovu a rozvoj (EBOR).

Tieto organizácie patria medzi špecializované agentúry Organizácie Spojených národov. Boli vytvorené v roku 1944. Rusko vstúpilo do Medzinárodného menového fondu a Svetovej banky v roku 1992.

Eurobondy sú strednodobé alebo dlhodobé cenné papiere vydané v inej mene, ako je národná mena emitenta, so strednodobým alebo dlhodobým obehom na území cudzích štátov, s výnimkou krajiny emitenta. Trh s eurobondmi je prevažne OTC.

Dlhopisy vnútroštátnej menovej pôžičky - štátne cenné papiere. Vydané na účely zmeny splátkového kalendára dlhu bývalého ZSSR na finančných prostriedkoch na účtoch ruských právnických osôb vo Vnesheconombank, zablokované od 1. januára 1992. Emitentom je Ministerstvo financií Ruskej federácie. Dlhopisy sú denominované v amerických dolároch. Nominálna hodnota dlhopisov je jeden, desať a stotisíc dolárov. Kupónová sadzba je 3 % ročne, akumuluje sa ročne 14. mája. Doba splácania - 1 rok, 3 roky, 6, 10 a 15 rokov. Dátum vydania úveru je 14.5.1993. Dátum dodatočného vydania je 14. máj 1996. Celkový objem emisie OVGVZ je 12 935 miliónov dolárov.

Ministerstvo financií Ruska môže získať pôžičky od Vnesheconombank a Vneshtorgbank na vyrovnanie zahraničného dlhu Ruskej federácie vo výške až 3,0 miliardy dolárov prostredníctvom prevodu finančných prostriedkov v cudzej mene Bankou Ruska do týchto bánk. až 5 rokov za minimálne trhové sadzby.

Štát sa každoročne uchyľuje k novým pôžičkám. Dalo by sa nastoliť aj otázku reštrukturalizácie zahraničných aktív Ruska, ktoré mu dlhujú mnohí dlžníci. Možno tiež nastoliť otázku reštrukturalizácie bývalého sovietskeho dlhu voči vonkajším veriteľom. Horná hranica dlhu cudzích štátov voči ZSSR na konci roku 2008. zákon o rozpočte viac ako 90 miliárd dolárov Rusko ako dlžník disponuje externými aktívami (v dôsledku výkonu funkcie veriteľa) v približne porovnateľných sumách. Externé aktíva môžu byť použité na riešenie najpálčivejších sociálno-ekonomických problémov.

Vzhľadom na dynamiku a štruktúru vnútorných a vonkajších pôžičiek Ruskej federácie môžeme vyvodiť nasledujúce závery. Hlavnými smermi dlhovej politiky Ruskej federácie na roky 2007-2009 sú znižovanie verejného dlhu ako percento HDP, znižovanie absolútnej a relatívnej (v percentách HDP) veľkosti verejného zahraničného dlhu a nahradenie verejné externé pôžičky s domácimi. Ukázal sa dôraz v dlhovej politike, ktorej podstatou je prechod na trhové metódy riadenia dlhu, jeho refinancovanie prostredníctvom nových pôžičiek na zahraničnom a domácom trhu.

2.2 Problémy dlhovej politiky a spôsoby ich riešenia

Zhoršenie vonkajšieho prostredia pre hlavné ruské exportné komodity a zníženie prebytku bežného účtu platobnej bilancie na jednej strane a potreba plniť skoršie sociálne a iné finančné záväzky na strane druhej viedli k tzv. rozpočtovanie na rok 2010 s primárnym deficitom. Jedným z hlavných zdrojov jeho krytia, ako je vo svetovej praxi zvykom, spolu so zdrojmi rezervných fondov by mali byť finančné pôžičky, a to aj na medzinárodných trhoch.

Vynára sa otázka: nakoľko je opodstatnená politika využívania externých pôžičiek. Nové pôžičky sú v súčasnej situácii nevyhnutným krokom, pretože deficit rozpočtu je možné pokryť zvýšením príjmov a/alebo znížením výdavkov. Rýchly nárast príjmov, ak vylúčime výrazné zvýšenie daní, ktoré je v kríze, pri stagnujúcom globálnom i domácom trhovom prostredí nereálne, je nemožné. Ide o dlhodobú perspektívu spojenú s prechodom na inovatívny model rozvoja.

Existujú aj krátkodobé rezervy. Nie je možné výrazne znížiť náklady, hoci by to mohlo priniesť relatívne rýchle finančné výsledky. Tu je niekoľko názorných príkladov. V roku 2008 vzrástli výdavky na štátnu a obecnú správu o 30 %, v roku 2009 o ďalšie 4 %.

Veľké straty sú spojené aj s využívaním offshore schém na minimalizáciu daní a nelegálnym vývozom kapitálu.

Môže ísť aj o rôzne rezervné fondy, vrátane zlatých a devízových rezerv, ide však o riskantný krok, ktorý ohrozuje finančnú stabilitu krajiny. Navyše pri najhorších scenároch vývoja nemusia ani na rok 2010 stačiť samotné zdroje rezervného fondu.

V prospech vydávania nových vládnych dlhopisov hovorí skutočnosť, že na svetových finančných trhoch sa objavili voľné zdroje a prítomnosť Ruska na nich bude mať priaznivý vplyv na ruské trhy. Otázkou je rozsah, cena a formy tejto prítomnosti. Počiatočné plány vlády na externé pôžičky na nasledujúce 3 roky: v roku 2010 – 17,8 miliardy USD; v roku 2011 - 20,7 a v roku 2012 - 20 miliárd dolárov.Teda vo výške 58 miliárd dolárov, čo je pri súčasnej veľkosti ruského HDP prakticky málo významné (cca 9-10%). Podľa predkrízových kritérií EÚ pomer verejného dlhu k HDP nevyvoláva obavy, ak nepresiahne 60 %.

Vážnejšia je otázka využívania úverov. Na základe doterajších ruských skúseností je prakticky nemožné zabezpečiť efektívnu kontrolu efektívnosti dlhového financovania. Nové úverové zdroje budú podľa plánu k dispozícii v rozpočte. Zásadné zmeny tu teda očakávať nemôžeme. Okrem toho sa v súčasnosti výrazne oslabila úloha rozpočtového kódexu a štátnej kontroly nad plnením rozpočtu a využívaním prostriedkov na protikrízové opatrenia. Preto je pravdepodobnosť nízkej efektívnosti nových úverov vysoká. Vo všeobecnosti všetko závisí od zmeny modelu rozvoja a riadenia ekonomiky.

Medzi dôležité opatrenia v tejto oblasti patrí vytvorenie dlhovej agentúry, ktorá by okrem otázok aktívneho riadenia štátneho dlhu monitorovala aj firemný dlh. Teraz sa diskutuje o myšlienke vytvorenia finančnej agentúry vo forme otvorenej akciovej spoločnosti, ktorá bude spravovať fond národného majetku, voľné rozpočtové prostriedky a dlhy.

V prospech vytvorenia tzv. špeciálne telo.

Ak zhrnieme všetky vyššie uvedené skutočnosti, existuje potreba legislatívnej reformy dlhovej politiky Ruskej federácie a prioritná implementácia potrebných opatrení, medzi ktoré patria:

Vývoj a prijatie federálneho zákona o zavedení zmien a doplnení Rozpočtového zákonníka Ruskej federácie v časti týkajúcej sa otázok riadenia verejného dlhu;

Vypracovanie a prijatie federálneho zákona o štátnom dlhu Ruskej federácie;

Vypracovanie a schválenie regulačných dokumentov upravujúcich činnosť Vnesheconombank ako agenta pre obsluhu štátneho zahraničného dlhu a zahraničných finančných aktív štátu;

Vytvorenie jednotnej databázy verejného dlhu Ruskej federácie;

Vypracovanie a schválenie jednotného postupu vedenia štátnej dlhovej knihy Ruskej federácie, subjektu Ruskej federácie a komunálnej dlhovej knihy;

Vývoj kritérií a mechanizmov hodnotenia efektívnosti úverovej a dlhovej politiky.

Na zlepšenie dlhovej politiky Ruskej federácie existujú dve hlavné oblasti: posilnenie administratívnej kontroly finančných tokov doplnená sprísnením legislatívy a implementácia systémových inštitucionálnych zmien, ktoré vytvárajú priaznivú investičnú klímu.

Prvým smerom sú administratívne opatrenia proti štandardným schémam nelegálneho vývozu kapitálu – podhodnocovanie vývozných cien, nevracanie devízových príjmov, fiktívne dovozné zmluvy s preddavkom a nafúknutými cenami, korupcia na colniciach, zúčtovanie cez offshore spoločnosti.

Druhý smer súvisí s posilňovaním dôvery v ruskú ekonomiku a mal by zahŕňať: zlepšenie daňového systému a daňovej správy; rozpočtová bilancia; zabezpečenie spoľahlivého fungovania bankového systému; ochrana práv veriteľov a investorov; transparentnosť finančného výkazníctva všetkých podnikov a organizácií; boj proti kriminalite a korupcii, prísne dodržiavanie federálnych zákonov v celej Ruskej federácii.

Záver

Zhrnutím štúdie konštatujeme, že táto kontrolná práca sumarizuje teoretické aspekty konceptu verejného dlhu premietnuté do odbornej literatúry, definíciu a ciele dlhovej politiky. Problém verejného dlhu je jedným z hlavných problémov ruskej ekonomiky, ktorý má priamy vplyv na mieru hospodárskeho rastu krajiny ako celku, ako aj na smerovanie finančnej a rozpočtovej politiky. Hlavným pojmom, na ktorom je založená dlhová politika, je verejný dlh. Štátnym dlhom Ruskej federácie sa rozumejú jej dlhové záväzky voči fyzickým a právnickým osobám, cudzím štátom, medzinárodným organizáciám a iným subjektom medzinárodného práva. Správa verejného dlhu sa vykonáva pomocou hlavných metód riadenia verejného dlhu a je založená na určitých princípoch.

Po preštudovaní dynamiky a štruktúry vnútorných a vonkajších pôžičiek Ruskej federácie možno vyvodiť nasledujúce závery. Hlavnými smermi dlhovej politiky Ruskej federácie na roky 2007-2009 sú znižovanie verejného dlhu ako percento HDP, znižovanie absolútnej a relatívnej (v percentách HDP) veľkosti verejného zahraničného dlhu a nahradenie verejné externé pôžičky s domácimi. Ukázal sa dôraz v dlhovej politike, ktorej podstatou je prechod na trhové metódy riadenia dlhu, jeho refinancovanie prostredníctvom nových pôžičiek na zahraničnom a domácom trhu.

Treba si však všimnúť aj nízku efektívnosť zahraničných pôžičiek Ruska. Nemožno ich považovať za pomoc národnému hospodárstvu. Je to spôsobené neefektívnosťou sociálno-ekonomického rozvoja krajiny a kreditného systému s chýbajúcou koncepciou riadenia zahraničného dlhu.

V otázke zahraničného dlhu však možno vyzdvihnúť pozitívne aspekty - ide o zníženie celkového objemu, zvýšenie podielu trhových nástrojov a zníženie dlhového zaťaženia ekonomiky.

Existujú dva hlavné smery na zlepšenie riadenia štátneho vnútorného dlhu Ruskej federácie: posilnenie administratívnej kontroly finančných tokov doplnená sprísnením legislatívy a implementáciou systémových inštitucionálnych zmien, ktoré vytvárajú priaznivú investičnú klímu.

Prvým smerom je implementácia administratívnych opatrení proti štandardným schémam nelegálneho vývozu kapitálu – podhodnocovanie vývozných cien, nevracanie devízových príjmov, fiktívne dovozné kontrakty so zálohou a nafúknutými cenami, korupcia na colniciach, zúčtovanie cez offshore spoločnosti. .

Pre Rusko je výhodnejší druhý smer. Opatrenia na vybudovanie dôvery v ruskú ekonomiku by mali zahŕňať: zlepšenie daňového systému a daňovej správy; rozpočtová bilancia; zabezpečenie spoľahlivého fungovania bankového systému; ochrana práv veriteľov a investorov; transparentnosť finančného výkazníctva všetkých podnikov a organizácií; boj proti kriminalite a korupcii, výrazné zlepšenie práce prokuratúry a súdnictva; prísne dodržiavanie federálnych zákonov na celom území Ruskej federácie, ukončenie svojvôle a volebných privilégií zo strany regionálnych a miestnych orgánov.

Môžeme teda konštatovať, že stav verejného dlhu výrazne ovplyvňuje dlhová politika – postup a podmienky získavania nových úverov, výška splátok a zaplatené úroky.

Zoznam použitej literatúry

1. Rozpočtový zákonník Ruskej federácie.: Federálny zákon z 31. júla 1998 č. 145-FZ (v znení zmien a doplnkov z 2. februára 2006) / Rossijskaja Gazeta. – 1998.- 12. august

2. Astapov K.L. Riadenie vonkajšieho a vnútorného dlhu v Rusku / K.L. Astapov// Svetová ekonomika a medzinárodné vzťahy.-2003.-№2.-s.26-35.

3. Balatsky E.V. Predpovedanie vonkajšieho dlhu: modely a odhady / E.V. Balatsky// Svetová ekonomika a medzinárodné vzťahy.-2001. №2.-s.3.

4. Analytická správa o výsledkoch analýzy mechanizmu účtovania a vykazovania účastníkov procesu riadenia verejného dlhu Ruskej federácie // Bulletin účtovnej komory Ruskej federácie. 2009. N 5. S. 196-203.).

5. Verejný dlh Ruskej federácie// Kolpakova G.M. Financie. Peňažný obrat. Kredit / G.M. Kolpakova.- M.: Financie a statistika.2005.-s.275-292.

6. Žigajev A. Yu Systém makroekonomických obmedzení veľkosti verejného dlhu / A. Yu. Žigajev / / Peniaze a úver - 2004 číslo 7 - s. 54-61.

7. Karelin O. V. Regulácia medzinárodných úverových vzťahov v Rusku / O. V. Karelin. - M.: Financie a štatistika, 2003.-172s.

8. Kolpáková G.M. Financie. Peňažný obrat. Kredit: Proc. Prídavok./ Ed. Kolpáková G.M. - 2. vyd., prepracované. a dopl.-M.: Financie a štatistika, 2003.-496s.

9. Krasavina L.N. Vonkajší dlh Ruska: lekcie a vyhliadky / L.N. Krasavina, E.P. Baranova // Peniaze a úver.-2001.č.9.-s.70-77.

10. Krass M.S. Model riadenia dynamiky verejného dlhu / M.S. Krass, S.E. Tsvirko // Svetová ekonomika a medzinárodné vzťahy.-2002.-№4.-s.48-55.

11. Machmutova E.Kh. Legislatívny rámec riadenie verejného dlhu Ruskej federácie / E.Kh. Machmutova // Finance.-2004.-№5.-s.20-22.

12. Podvinskaya E.S. O riadení zahraničného dlhu / E.S. Podvinskaja // Finance.-2002. Číslo 3.-s.22-24.

13. Stakhovič L.V. Nevyhnutnosť a podstata riadenia verejného vnútorného dlhu / L.V. Stakhovič, L. Yu. Ryzhakovskaya// Financie a úver.-2006.-№15.-s.56-63.

14. Stolyarov A. Niektoré problémy so splácaním verejného dlhu Ruska/ A. Stolyarov// Spoločnosti a ekonomika.-2008.-№5.-s.163-170

16. Financie / vyd. A.G. Gryaznová, E.V. Markina.- M.: Financie a štatistika. 2005.-501s.

17. Kheifets B. A. Dlhová politika Ruska: súčasné problémy // Ekonomika. Vedecký odborník. M., 2007. S. 37-51.).

18. Shabalin A. Dynamika štátneho a podnikového dlhu / A. Shabalin / / Ekonóm - 2006. - č. 4. - s. 50-57.

19. Ministerstvo financií Ruskej federácie / www.minfin.ru

20. Účtovná komora Ruskej federácie// www.ach.gov.ru/ bulletins

20. Centrálna banka Ruskej federácie//www.cbr.ru

Ak zhrnieme priebeh práce, treba poznamenať, že požičané prostriedky by mali byť investované do zón územného rozvoja investícií, výstavby zariadení regionálnej a mestskej infraštruktúry, vrátane vytvárania zariadení s krátkou dobou návratnosti, ktoré zostávajú vo vlastníctve krajov a obcí: hotely, kaviarne, maloobchod - kancelárske centrá, čerpacie stanice a pod. Výsledný ekonomický efekt (výnosy) z týchto zariadení umožní splácať a obsluhovať prevzaté dlhové záväzky, stimulovať ekonomický rast, ale aj riešiť problémy zamestnanosti a poskytovania sociálnych služieb. V dôsledku toho sa vyrieši vnútorná nejednotnosť požičiavania si finančných prostriedkov subjektmi Ruskej federácie z dôvodu, že orgány verejnej moci musia v prvom rade vykonávať svoje sociálne funkcie, ktoré sú dlhodobé. Zároveň je splatnosť požičaných prostriedkov spravidla oveľa kratšia ako čas, ktorý potrebujú regionálne správy na riešenie naliehavých sociálnych problémov.

Úvod

Jedným z hlavných cieľov definovaných v Ústave Ruskej federácie (článok 7) je vybudovať sociálny štát ktorej politika je zameraná na vytváranie podmienok zabezpečujúcich dôstojný život a slobodný rozvoj človeka. Dosiahnutie tohto cieľa by malo byť zabezpečené predovšetkým konaním všetkých štátnych orgánov, vrátane tých na úrovni subjektov Ruskej federácie, ktoré by mali byť založené predovšetkým na princípe zodpovednosti svojich vlastných ľudí. To isté platí pre kroky regionálnych správ vo finančnom sektore, a to aj v súvislosti s otázkami riadenia verejného dlhu. Nedostatočnosť finančných prostriedkov na plnenie svojich sociálnych záväzkov, ktorá je v súčasnosti charakteristická pre väčšinu subjektov Ruskej federácie, by však nemala ospravedlňovať bezmyšlienkovité kroky úradov, ktoré vedú k prudkému nárastu verejného dlhu, za ktorý budú ďalšie generácie občanov bude musieť zaplatiť. Prioritou by mala byť taká politika, kedy požičané prostriedky nebudú smerovať na riešenie aktuálnych problémov, ale na realizáciu strategických cieľov rozvoja regiónu (vybudovanie infraštruktúry a sociálnych zariadení, udržanie ekonomického potenciálu), ktorých hlavným výsledkom bude významný zlepšenie kvality života obyvateľstva. Cieľom tejto práce je študovať verejný dlh subjektu Ruskej federácie v moderných podmienkach a analyzovať jeho riadenie. Dosiahnutie tohto všeobecného cieľa je zabezpečené riešením nasledujúcich konkrétnych úloh: 1. Odhaliť novú ekonomickú kategóriu - "verejný dlh subjektu Ruskej federácie", identifikovať jeho hlavné formy a charakteristiky. 2. Zhodnotiť súčasný stav riadenia verejného dlhu na príklade Baškirskej republiky, v prvom rade jeho efektívnosť, ako aj účinnosť opatrení, ktoré v tomto smere prijali výkonné orgány zakladajúceho subjektu Ruskej federácie, zvážiť obsluhu a splatenie dlhových záväzkov. 3. Identifikovať možnosti efektívneho riadenia verejného dlhu zo strany regionálnych výkonných orgánov, ktoré prispievajú k zvýšeniu životnej úrovne obyvateľstva a všeobecnému zlepšeniu sociálno-ekonomického stavu jednotlivých subjektov Ruskej federácie. 4. Navrhnúť niekoľko konkrétnych opatrení a nástrojov ekonomického, právneho a administratívneho charakteru na zlepšenie riadenia verejného dlhu subjektov tvoriacich Ruskú federáciu. Predmetom štúdie je mechanizmus riadenia verejného dlhu zakladajúceho subjektu Ruskej federácie v moderných podmienkach. Predmetom štúdia sú ekonomické, organizačné a manažérske vzťahy, ktoré vznikajú v procese riadenia verejného dlhu subjektu, ktorý je súčasťou Ruskej federácie.

Úvod 3 Kapitola 1. Verejný dlh subjektu Ruskej federácie ako predmet správy. 5 1.1 Podstata, formy a štruktúra verejného dlhu jednotlivých subjektov Ruskej federácie, jeho hlavné charakteristiky. 5 1.2 Osobitosti riadenia verejného dlhu v ruských regiónoch 17 Kapitola 2. Politika regulácie dlhových záväzkov subjektov Ruskej federácie 26 Záver 42 Literatúra 45

Bibliografia

1. Gorbunova O.N. Finančné právo, - M.; Právnik, 2010. 2. Nikiforova V.D., Ostrovskaja V.Yu. Štátne a komunálne cenné papiere. - Petrohrad: Peter, 2010. 3. Financie, peňažný obeh a úver. Učebnica: Short Course / Ed. e. n., prof. N. F. Samsonová. – M.: INFRA-M, 2008. 4. Galanov V.A. Trh s akciami a bodmi. - M.: INFRA-M, 2007. 5. Milyakov N. V. Finance. - 2. vyd. - M.: INFRA-M, 2009. 6. ROZPOČTOVÝ PORIADOK RUSKEJ FEDERÁCIE z 31. júla 1998 N 145-FZ (prijatý Štátnou dumou Federálneho zhromaždenia Ruskej federácie dňa 17. júla 1998) (v platnom znení dňa 19. 12. 2008) 7. Financie: učebnica. - 2. vyd., prepracované. a doplnkové / vyd. V.V. Kovalev. - M.: Prospekt, 2005. 8. Rozpočtový zákonník Ruskej federácie z 31. júla 1998 č. 145-FZ (v znení z 24. júla 2007) 9. Federálny zákon Ruskej federácie z 19. decembra 2006 č. 238 - FZ O federálnom rozpočte na rok 2007 10. Federálny zákon č.198-FZ zo dňa 24.7.2007. (v znení neskorších predpisov z 8. novembra 2008) „O federálnom rozpočte na rok 2008 a na plánovacie obdobie rokov 2009 a 2010“ (prijaté Štátnou dumou Federálneho zhromaždenia Ruskej federácie 6. júla 2007). Boli schválené hlavné charakteristiky federálneho rozpočtu na roky 2008–2010. 11. Federálny ústavný zákon zo 17. decembra 1997 č. 2-FKZ „O vláde Ruskej federácie“ (so zmenami a doplnkami). (V znení federálneho ústavného zákona z 31. decembra 1997 č. 3-FKZ) 12. Astapov K. Riadenie vonkajšieho a vnútorného verejného dlhu v Rusku // Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya. - 2008. - č.2. – S. 26–35. 13. Bešková I.A. Analýza riadenia verejného dlhu v Ruskej federácii // Financie. - 2007. - č.2. – S. 72–73. 14. Vavilov A. Verejný dlh: Poučenie z krízy a princípy riadenia. - M., 2009. - 304 s. 15. Vavilov A. Princípy politiky štátneho dlhu / A. Vavilov, E. Kovalishin // Otázky ekonómie. - 2007. - Číslo 8. – S. 46–63 16. Voronin Yu. Riadenie verejného dlhu / Yu. Voronin, V. Kabashkin // The Economist. - 2010. - č. 1. – S. 58–67. 17. Drobozina L.A. Financie. - M.: UNITI, 2011 18. Zaitsev A., Treskov V. Problémy rozpočtového federalizmu. // Financie. – 2007., s. 4–10. 19. Lavrushin I.O. "Peniaze, úvery, banky". - M.: Financie a štatistika, 2008. 20. Lomakin V.K. Svetová ekonomika. Učebnica. "Financie", Vydavateľské združenie "UNITI", 2007. 21. Rodionová V.M. Riadenie verejného dlhu - M.: "Financie a štatistika", 2012 22. Financie. Peňažný obrat. Kredit / vyd. doktori, lekari ekonomické vedy Prednášal prof. Polyaka G.B. - M., UNITY-DANA, 2007, s. 287. 23. Khaikhadaeva O.D. Štátny dlh Ruskej federácie. - S. Pb.: Norma, 2012. 24. Khodov L.G. Štátna regulácia národného hospodárstva. - M.: Ekonóm, 2008 25. Ekonomika a podnikanie. Pod redakciou Kamaeva V.D. - M., 2013. 26. Ekonomická a politická situácia v Rusku. - M.: IET, 2009 27. Oficiálna stránka Ministerstva financií. [Elektronický zdroj]. – Režim prístupu: www.minfin 28. Oficiálna stránka Účtovnej komory Ruskej federácie. [Elektronický zdroj]. – Režim prístupu: www.ach.gov 29. Oficiálna webová stránka Centrálnej banky Ruskej federácie. [Elektronický zdroj]. – Režim prístupu: www.cbr 30. Oficiálna stránka vlády Ruskej federácie. [Elektronický zdroj]. – Režim prístupu: www.government 31. Strednodobý program sociálno-ekonomického rozvoja Ruskej federácie (2009 – 2012). [Elektronický zdroj]. – Režim prístupu: www.akdi 32. Návrh programu sociálno-ekonomického rozvoja krajiny. [Elektronický zdroj]. – Režim prístupu: www.lib.eruditio

Úryvok z práce

Kapitola 1. Verejný dlh subjektu Ruskej federácie ako predmet správy. 1.1 Podstata, formy a štruktúra verejného dlhu jednotlivých subjektov Ruskej federácie, jeho hlavné charakteristiky. Rozpočtový zákonník Ruskej federácie stanovuje, že štátny dlh zakladajúceho subjektu Ruskej federácie je súhrnom jeho dlhových záväzkov. Štátny dlh zakladajúceho subjektu Ruskej federácie je plne a bezpodmienečne zabezpečený všetkým majetkom vo vlastníctve ustanovujúceho subjektu Ruskej federácie a tvoriacim štátnu pokladnicu ustanovujúceho subjektu Ruskej federácie. Dlhové záväzky vyplývajú z predmetu Ruskej federácie dvoma kanálmi: 1) v dôsledku uzatvorenia zmlúv o výpožičke štátu; 2) v dôsledku poskytovania záruk za záväzky tretích strán. Od toho sa odvíjajú formy dlhových záväzkov. V prípade štátnych pôžičiek môžu existovať dlhové záväzky zakladajúceho subjektu Ruskej federácie vo forme: 1) úverových zmlúv a zmlúv; 2) vládne pôžičky zakladajúceho subjektu Ruskej federácie, realizované vydaním cenných papierov zakladajúceho subjektu Ruskej federácie; 3) zmluvy a dohody o prijímaní rozpočtových pôžičiek a rozpočtových úverov subjektom Ruskej federácie z rozpočtov iných úrovní rozpočtového systému Ruskej federácie. Pri poskytovaní štátnych záruk je formou dlhového záväzku dohoda o poskytnutí štátnych záruk ustanovujúceho subjektu Ruskej federácie. Okrem toho dlhové záväzky zakladajúceho subjektu Ruskej federácie môžu mať formu dohôd a zmlúv, vrátane medzinárodných, uzatvorených v mene zakladajúceho subjektu Ruskej federácie o predĺžení a reštrukturalizácii dlhových záväzkov zakladajúcich subjektov. Ruskej federácie z predchádzajúcich rokov.